对于上下游的行业来说，库存周期多数为滞后项，但不同行业 ⏬的库存周期与盈利周期的错位时长有较大差异 ✊，有些基本同步、有些 ⛺滞后1个季度或2个季度。我们从三个角度出发——国内宏观工业企 ❢业万能缩水软件数据、美国宏观制造业与零售业、A股的细分行业——对上中下游 ❦库存周期规律做一个对比分析（详细图表见正文）。

　　1）预期不高、政策出现边际变化受影响大的领域 ♐，如地产链 ♒条、受疫情影响的消费 ⏱，包括食品饮料、家电、轻工家居等；2）高 ⛺景气、有政策支持、中国有竞争力的制造成长赛道，包括科技软硬件 // ☹、高端制造、军工等；3）股价调整相对充分、中长期前景有待明朗 ♋的领域，如医药、互联网等，配置时机需等待政策预期变化。

　　今年白酒板块的基本面整体向好，从各大白酒公司的三季度财 ⌛报来看，各项数据都呈现环比改善的状态。得益于高端白酒的需求韧 ♎性较强，随着后期经济回暖，行业整体也有微弱复苏的迹象。

　　而招商基金现阶段会加大主动权益产品持营，提升客户赚钱概 ➤率，做难而正确的事。同时，短期来看，债券短期被超卖 ♒，估值已经 ⛪回到与当前基本面匹配的合理区间 ❗，关注债市调整后的持营机会。

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　　收购完成后，黄鹤楼酒业在2019年险险踩着合格线完成业 ⛺绩承诺，后续却出现营收下降、净利亏损情形 ⏲。黄鹤楼在2021年 // ☹报告中的营业收入为11.34亿元，占到了8.85%的营收，这 ♑对于古井贡酒的总体业绩贡献来说仍然是不够充分的。

　　具体而言，经过本周的收集整理，在本文我们就市场关注的几 ➧个万能缩水软件问题进行讨论：

　　从私募机构来看 ➤，截至11月底，股票主观多头策略型私募基 ⌚金平均仓位为80%，相比10月底上升8% ⛔，创下年内新高，加仓 ❡动作明显。12月中国对冲基金经理A股信心指数为127.4，环 ❥比11月大幅回升，与今年6月信心指数相持平，这意味着私募机构 ♑投资者对A股在年底较为乐观。

　　本周A股市场震荡反弹，上证指数、深证成指、创业板指分别 ⛔累计上涨1.76%、2.89%、3.20%。

　　李学伟：高级分析师，2022年加入广发证券发展研究中心 ♌。

　　日前天图投资公告通过港交所上市聆讯 ➧，作为一家专注于消费 ✨领域的创投机构，其目前手握192家被投公司，涵盖了包括周黑鸭 ⛵、中国飞鹤、奈雪的茶、小红书、茶颜悦色、万物新生及百果园等多 ♍个知名品牌 ♒。如果成功上市，天图投资将成为首家在香港上市的内地 ♌创投机构。

　　本报记者 杨臣刚 【编辑:于文华 】