7月以来红利策略整体下行压力较大，超额收益出现一定回调，但分析人士提示，市场中期风险偏好仍未见好转，利率持续下行，建议择机关注。
值得注意的是，今日（8月1日）标普红利ETF（562060）跟踪的标普A股红利指数半年度调仓正式生效，其囊括的A股100只高股息样本迎来大换血，成份股调仓换股39只。
数据来源：标普道琼斯指数、沪深交易所。
根据指数编制规则，标普A股红利指数采取半年度调仓（每年1月底、7月底）机制，可以较好地保证红利策略的有效性，更及时地筛选出当前市场环境中股息率领先的上市公司。目前市面上其他红利指数则多为年度调仓一次。
利用2010至2023年历史数据进行模拟回测，每期选取股息率最高的50至300只股票构建红利组合，可以发现，在不同成份股数量的组合中，半年度调仓的年化收益均好于年度调仓
数据来源：华宝基金指数研发投资部、Wind，时间区间为2010.1.1-2023.12.31。模拟业绩仅做调仓频率差异导致的业绩差异示意，与红利指数及相关基金历史业绩无关。
那么本次调仓有哪些特点？
“两桶油”被剔除，整体平均市值有所下降
本次39只新进个股平均市值仅314.76亿元（截至7.31，下同），显著低于剔除个股的平均市值735.92亿元，整体100只成份股的平均市值也随之从1569.34亿元降至1405.09亿元。
今年以来，中国海油、中国石化涨势亮眼，年内分别上涨39.92%和19.97%，相应的估值显著修复，安全边际有所下降。二者最新市净率PB分别为2.02倍和0.98倍，位于近5年87.52%和96.74%分位点的历史相对高位。
2、交通运输成份股大面积调出， 传媒股调入数量居首
从各行业持股数量看，交通运输个股大面积调出7股，煤炭调出3股、调入1股，与石油石化的持股数量均减少3股。
数据来源：标普道琼《皇家官网》斯指数、沪深交易所。
数据来源：标普道琼斯指数、沪深交易所。
新纳入成份股盈利能力显著提升
39只新进个股的盈利能力显著提升，其2024年1季度归母净利润同比增长率中位数为1.17%，较调出股（-9.34%）超额逾10个百分点；平均ROE16.51%，亦显著优于调出股（12.05%）水平。
数据来源： Wind，截至2024.3.31。
4、调仓后股息率进一步提升
31只新进个股的平均股息率（近12个月）为6.25%，较调出股平均股息率（近12个月）5.93%进一步提升。
整体情况看，100只成份股的平均股息率（近12个月）随之从调仓前的6.1%增长为6.23%，
数据来源： Wind，截至2024.7.31。
高股息是一种动态的风格，数据显示，红利指数在历史上行业分布存在较大变化。而红利策略的生命力就在于，通过能及时将股息率低的成分股剔除出组合，并选入股息率相对高的个股，确保红利指数长期保持稳定的高股息特征。
公开资料显示，标普红利ETF（562060）被动跟踪标普中国A股红利机会指数（CSPSADRP），截至6月28日，该指数股息率为5.89%；2005年至2023年的19年中，标普A股红利全收益指数的累计收益率高达1975.17%，年化收益率近18%。在经济增速适度放缓和无风险利率下行的宏观背景下，标普红利ETF（562060）以持续稳定的高股息和跨越周期的盈利能力，展现出突出的配置价值。
数据来源：沪深交易所、标普道琼斯指数、Wind、华宝基金等。标普A股红利全收益指数（将成份股分红计入收益）近5个完整年度的涨跌幅为：2019年，21.53%；2020年，6.12%；2021年，23.12%；2022年，-3.59%；2023年，14.21%。
风险提示：标普红利ETF被动跟踪标普中国A股红利机会指数（CSPSADRP），该指数基日为2004.6.18，发布日期为2008.9.11，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。基金管理人评估的该基金风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。
责任编辑：刘万里 SF014
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邓廷桢〔清代〕
本报记者 钱枚 【编辑:亨曼 】
