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从美联储货币政策的角度看 ➣，强美元周期的顶部往往出现在美 ⛲联储的宽松周期中。我们回顾了从1980年至今，美元指数从底部 ➦上涨或反弹超过20%的8个强美元波段（图表2）。发现美元的顶 ⏱部有4次出现在美联储的降息周期中，有2次出现在美联储降息至低 ⛎位之后进一步采取QE的宽松期，还有2次出现在美联储加息周期开 ⏱启K8金典俄罗斯前的利率平台期。所有的情形都发生在联储货币政策较为宽松或尚 ♿未收紧的时间点。
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欧央行即将进入加息与缩表同步进行时。在12月经济预测中 ➠，欧央行进 ♍一步抬升了通胀曲线，首次认可欧洲可能陷入“浅衰退”。在12月例会上， ➠欧央行决定上调3大关键利率50bp，至此 ⛪，主要再融资利率、边 ❤际借款利率和存款便利利率分别升至 2.50%、2.75%、2.00%。这是自7月以来的连续第4次加息 ⛴，前3次加息幅度分别 ⏫：50bp、75bp、75bp ♊。今年已累计加息250bp。
文 恒心
能源供给仍有短期，但贸易条件有望改善
日本方面，货币政策在2023年期间也存在调整的可能性。 ⛴日本央行之所谓维持超级鸽派的货币政策与其黑田行长自身的超鸽派 ❡姿态密切相关，然而日本央行行长与两位副行长的任期将于2023 ⏫年3-4月期间结束。市场认为[17]下届央行行长大概率在日本 ♊央行出身人士中产生，参考以往经验，我们认为在日本央行出身的行 ⛻长的任期内 ♊，货币政策的纪律性更被重视，长期来看日元汇率也有升 ☸值的倾向（图表33） ⏪。K8金典俄罗斯此外，日本央行在2022年拒绝讨论并开 ♊启货币政策正常化的主要原因有两点：①目前的通胀主要为成本推升 ⛎型通胀，日本央行认为其在长期不可持续，同时日本央行的货币政策 ⏪的目标较为苛刻，只有在核心通胀持续稳定超过2%的背景下才考虑 ⌚退出宽松、②目前的工资同比低于通胀同比，日本央行官员近期发言[18]频繁强调涨薪的重要性。
图表48：澳大利亚与美国的通胀情况比较 （%）
图表10：美元的高点往往滞后于加息顶点
3、随着金融压力的加剧，边缘国家和非银金融机构的脆弱性 ♉加剧。
此前11月24日，海马汽车曾表示，“目前，公司于海南的 ✋首座制氢加氢一体化站及配套分布式光伏项目已建设完成并投入运营 ⚽，至‘十四五’期末，公司规划利用自有资金和社会资本 ⏳，牵头在海 ♓南省建设五座大型加氢站，并规划与海南省政府规划建设的环岛旅游 ♈公路相连，在服务公司自有氢燃料电池汽车运营的同时，积极践行海 ⛵南省绿色低碳交通体系建设”。
两支队伍历史上都曾两夺世界杯冠军，法国曾在1998年和2018年获得世界杯冠军，阿根廷也曾两次捧杯，1978年阿根 ☺廷在家门口获得了梦寐已久的世界杯冠军。在1986年墨西哥世界 ✨杯上，马拉多纳上演神迹，留下了“连过五人”和“上帝之手”的经 ⏱典，并率队最终夺冠。
从金融稳定和风险事件的角度看，美元指数的顶部年份往往会 ♋与一些金融市场的风险事件相对应 ❎。从日本金融泡沫破裂的开端，到 ♌墨西哥货币危机、互联网泡沫的破裂、全球金融危机与欧债危机等。 ⚾这类风险事件往往对应着全球金融条件比较极限的时点，美元往往也 ♏会在这些事件发生的前后见顶。
风险因素
日本方面，货币政策在2023年期间也存在调整的可能性。 ❧日本央行之所谓维持超级鸽派的货币政策与其黑田行长自身的超鸽派 ✊姿态密切相关，然而日本央行行长与两位副行长的任期将于2023 ✍年3-4月期间结束。市场认为[17]下届央行行长大概率在日本 ♒央行出身人士中产生，参考以往经验，我们认为在日本央行出身的行 ♎长的任期内 ♌，货币政策的纪律性更被重视，长期来看日元汇率也有升 ⛲值的倾向（图表33） ❎。此外，日本央行在2022年拒绝讨论并开 ♒启货币政策正常化的主要原因有两点：①目前的通胀主要为成本推升 ♎型通胀，日本央行认为其在长期不可持续，同时日本央行的货币政策 ⏲的目标较为苛刻，只有在核心通胀持续稳定超过2%的背景下才考虑 ✍退出宽松、②目前的工资同比低于通胀同比，日本央行官员近期发言[18]频繁强调涨薪的重要性。
宝盈基金管理有限公司成立于2001年5月18日，注册资 ➠本人民币1亿元，注册地深圳。公司股东实力雄厚，分别为中铁信托 ♓有限责任公司、中国对外经济贸易信托有限公司。
欧央行即将进入加息与缩表同步进行时。在12月经济预测中 ⏳，欧央行进 ➣一步抬升了通胀曲线，首次认可欧洲可能陷入“浅衰退”。在12月例会上， ⚽欧央行决定上调3大关键利率50bp，至此 ⌚，主要再融资利率、边 ♈际借款利率和存款便利利率分别升至 2.50%、2.75%、2.00%。这是自7月以来的连续第4次加息 ⏬，前3次加息幅度分别 ⛷：50bp、75bp、75bp ❢。今年已累计加息250bp。
风险因素
近期 ♈，个别市场机构甚至预计苹果“烂市行情”一触即 ♒发，实际情况如何？
12月19日，国贸期货分析认为，宏观层面看，中央经济工 ♋作会议如期召开，会上重申了扩大内需的战略 ☼，明年将重点做好房地 ♉产、新能源等促销费的政策。未来几个月在度过疫情高峰期后，经济 ♌料将得到明显的复苏。地产兜底政策明显加码 ♑，地产企稳也是早晚的 ⚡事，内需的改善有助于提振黑色系的价格。基本面来看，上周钢联等 ♐多个口径的数据显示，钢材产量大幅下滑，厂库+社库再度去化，表 ⛸需有所改善 ✍。岁末年初 ❌，随着预期持续得到改善，现货冬储逐步启动 ⛹，不过，盘面上由于多头集中获利减仓，黑色系商品纷纷跳水，后续 关注冬储和补库行情的驱动。
图3-2：2022年我国期货期权市场成交额前30强及其 ⛔市场占比
文 恒心
2、预告了更多供需两端的稳地产政策在路上
风险提示：