总体看，当前资源品从供给端逻辑切换到需求端逻辑，宏观总 ♒量的数据应该重视。港澳台49图库资料271期

　　第二，22年中国出口增速承压，但全球 ♓份额保持稳定，且在主要制造业国家中难得保持顺差。22年以来 ➡，中国出口的全球份额始终稳定高 位，体现了在全球能源危机背景下 ♉，中国的综合成本优势（能源结构 ♍与效率、币值、人力等）等带来的制造业竞争优势的稳定性。

　　美债期限利差倒挂是反映市场衰退预期的 ♋一个重要指标：（10Y-2Y ♊）期限利差于2022年7月开始持续倒挂，截至2022年12月01日倒挂水平接近72BP。此外，前瞻美国衰退的另一重要指标 ⏰（10Y-3M）期限利差亦于2022年10月倒挂，截至2022年12月01日倒挂水平接近80BP。历史经验显示（10Y-2Y）倒挂后约6个月PMI将跌破荣枯线，倒挂后约1.5-2年PMI将触底。10月ISM制造业 PMI （50.9）已逼近 ✋临界值，距离收缩区间仅一步之遥 ♉。

　　有关上市，荣耀方面也多次对外进行了回应，早在2021年8月，荣耀CEO赵明就上市相关问题曾向媒体回应：“上市是荣耀 ♒的一个选项 ✊，不排斥在合适的机会上市，至于上市时间等细节，还没 ⛅有提上议程 ❌。”

　　郑恺：SAC 执证号：S0260515090004港澳台49图库资料271期

　　23年配置关注风险溢价下行和美债利率 ♏下行受益的方向，大会之后辩证看待“发展”与“安全”的关系，23年行业配置建议关注节奏：上半年偏重于“托底”与“重建”，下 ♊半年偏向“转型”与“突围”— ♐—风险溢价下行方向，更偏向于理解“以发展促安全” ⛼，一方面聚 ♊焦央企国企价值重估，另一方面地产政策稳定、疫情防控优化带来结 ⛵构性的预期修复良机；美债利率下行受益更偏向于理解“安全是发展 ⚓的基础”，具体挖掘科技与制造业的成长细分领域。

　　6.3 重建：资本市场定位提升——央国企、 ⛽科创企业的估值重塑

　　12月市场，建议配置“ ❤低估值蓝筹”+“部分成长”，关注 ✊：“房地产及上下游产业链、新 ❣能源、军工”等。

　　融资融券

　　22年俄乌冲突推升能源成本、传统制造业大 ♍国（德国/日本）顺差收窄或逆差扩大的背景之下，中国仍然保持了 ⏩贸易顺差，制造业凸显竞争优势。

　　这其中，中国品牌头部车企的贡献尤为显著。数据显示，位列 ♉榜单前六位的中国品牌批发销量占总销量的七成以上。如比亚迪汽车 // ☹、吉利汽车、长安汽车、奇瑞汽车等传统汽车品牌，市场份额均有明 ⛔显的提升。

　　本报记者 程嘉燧 【编辑:刘懋 】