PTA观点小结

　　月差：中性10月平衡改善，短期反套驱动不明显，关注远月累库情况。

　　现货：中性   PTA现货市场商谈氛围一般，现货基差变动不大，10月中上主港在01-50附近商谈。

　　装置变动：中性  PTA检修计划，节前逸盛大化375万吨、威联化学250万吨提负，三房巷120万吨9.25意外停车重启，嘉兴石化150万吨9.29重启，四川能投100万吨恢复，台化120万吨尚未重启。假期期间新材料降负5成后9日提负，中泰120万吨停车检修。  

　　下游需求：谨慎偏多 织造负荷有回升，宏观利好产销有放量。聚酯库存下降，负荷回升，10-11月聚酯负荷评估92%-90%。

　　供需平衡：中性  10-11月供应不低，有意外检修，需求聚酯负荷改善明显，平衡改善，10月预计偏紧去库，短期库存压力缓解。

　　加工利润：中性  成本下移，PXN修复至220美元附近，PTA加工费不低，整体产业链略改善。

　　PX观点小结

　　核心观点：中性    PX装置有意外，10月平衡改善，但汽油淡季，调油预期不佳，浮动价偏弱，PX驱动有限，短期预计跟随成本震荡。    

　　月差：中性  预期不佳，月差预期反套。

　　现货：谨慎偏空PX商谈较清淡，价格略有反弹。浮动价11月在-15/-9商谈，12月在-15有买盘；纸货11月在914/919商谈，PXN 1月在251/254商谈。

　　装置变动：中性  国内装置不低，有计划和意外停车，福炼100万吨装置10.8日检修2月，浙石化节前250万吨装置意外停车预计2周，东营威联检修结束重启提负，金陵石化略提负，九江略降负。

　　进口：谨慎偏空  海外装置供应偏高，中国台湾FCFC95万吨装置计划10月初停车检修3周。汽油需求不佳，进口预计不低。

　　下游需求：谨慎偏强  PTA产量高位，10-11月计划检修量不高，有部分意外检修，需求保持偏高。

　　供需平衡：中性  国内供应检修落地中，10月平衡维持偏紧。

　　加工利润：中性  情绪改善，PXN修复至220美元附近。

　　核心观点：谨慎偏多 乙二醇供需平衡偏紧，国内检修不低，需求提负，10-11月平衡进一步改善，当前港口库存不高，年内累库压力不大，短期偏强看待，关注宏观情绪，政策预期不差低买思路。关注供应商卖货动作。

　　月差：中性  关注连云港和华南的仓单，当前仓单压力尚不大。  

　　现货：谨慎偏多  MEG内盘重心高位回落，基差偏强。目前现货基差在01合约升水62-65元/吨附近，商谈4866-4869元/吨，下午几单01合约升水62-63元/吨附近成交。

　　装置变动：中性  10月计划检修不低，中石化武汉、福炼计划10月检修，远东联计划10.8日技改停车。新疆天业60万吨计划10月上停车一个月，广汇9月底意外停车一周，陕煤10月有小修计划。通辽计划10.5日重启，河南能源濮阳10月初出料，阳煤、神华榆林9月底重启，中昆重启。

　　进口：中性  海外装置变化，加拿大MEGlobal重启，加拿大shell停车中，美国乐天重启，美国南亚36万吨9月下检修10月初重启，BCCO伊朗10月计划重启。沙特一套70万吨装置9月底意外停车预计可能在10月下旬重启。进口预估55-58万吨

　　下游需求：谨慎偏多  原料企稳，下游预期改善，订单增加，聚酯库存压力缓解，聚酯开工率提升至91%，10-11月负荷评估92%、90%。  

　　供需平衡：谨慎偏多  当前港口库存不高，乙二醇国内检修不低，需求边际改善，10-11月平衡偏紧，基本不差。

　　加工利润：中性    宏观改善，估值有修复，煤制效益不差。

　　宏观发力，织造订单预期改善

　　织造订单有改善

节前宏观政策发力，假期原油企稳明显反弹，原料企稳反弹，织造订单有改善，部分织机工厂假期休息1-5天，节后织造开工率回升。截至8日加弹开机率93%（持稳），织机开机率83%（+6%），印染开机率84%（+1%），较节前有改善，原料备货有增加。

　　聚酯负荷回升，库存下降

预期改善，瓶片装置重启，聚酯负荷持稳回升，随着原料上涨，聚酯利润压缩，节前下游有补货，聚酯库存压力不高。

节后聚酯负荷回升至91-92%附近，整体利润小幅库存，聚酯平均库存15天附近。

　　聚酯库存下降

长丝库存压力缓解，瓶片8-9月出口订单不差，部分检修装置计划重启中。

　　聚酯利润有压缩

成本抬升，长丝、短纤和瓶片现金流利润有压缩。

　　聚酯开工评估

预期改善聚酯负荷回升中，节前9月30日聚酯负荷91.2%附近。近期聚酯瓶片仍有重启计划，10-11月预估负荷至92%（+4%）、90%（+4%）。负荷回升超预期。

　　PTA供应高位

　　PTA产量和检修双高

PTA装置动态，9月底逸盛大化375万吨、威联化学250万吨提负，新材料降负5成后节后9日提负，三房巷120万吨9.25意外停车重启，嘉兴石化150万吨9.29重启，四川能投100万吨恢复。中泰120万吨检修。台化120万吨装置尚未重启。

9-10月PTA检修量维持，产量维持高位。

　　PTA库存偏高

据忠朴数据，截止9月27日，PTA社会库存（除信用仓单外）累库至259.0万吨，环比上周去库4.6万吨。9月底前后国内检修有增加，聚酯负荷回升，平衡改善。10月预计小幅去库。主港货小幅去库，整体负荷仍不低。

　　PTA平衡表

假期成本上涨，PX、PTA节后高开最低走，需求有改善，聚酯开工回升明显，10月平衡维持偏紧去库，PTA基本面有改善，改善有限，成本PX表现仍然偏弱，短期预计震荡，关注原油和宏观变化。

供应端，PTA装置动态，节前逸盛大化375万吨、威联化学250万吨提负，三房巷120万吨9.25意外停车重启，嘉兴石化150万吨9.29重启，四川能投100万吨恢复，台化120万吨尚未重启。假期期间新材料降负5成后9日提负，中泰120万吨停车检修。

需求端，宏观情绪改善，织造订单增加，聚酯库存压力不大。节后加弹、织机、印染开工率提升至至93%、83%和84%。聚酯负荷回升至91.1%，10-11月负荷评估92%、90%。

PTA平衡表，聚酯负荷预估回升，10月平衡预计改善为偏紧去库，目前高开后加工费估值有改善，后续的驱动关注地缘冲突影响和织造订单情况

　　PTA部分席位净持仓VSPTA价格

外资控股的期货公司席位净空头减仓中。

　　PX驱动一般

　　美国汽油裂解偏弱持稳

美国汽油库存持稳略回升，汽油裂解和辛烷值偏弱持稳。

汽油预期逐步进入淡季，后续汽油表现预计一般。

　　歧化和短流程效益尚可

北美汽油利润不佳，调油经济性表现一般，MX供应相对充足，歧化和短流程MX制PX仍有利润。

亚洲调油经济性有改善，歧化和短流程效益略有压缩。

　　芳烃美亚套利关闭

美亚套利价差套利价差不能覆盖运费。甲苯美亚价差125元，二甲苯美亚价差21美元。

目前调油的驱动有限，后续美亚窗口预计维持关闭。

　　亚洲PX负荷高位，检修有增加

美亚套利价差套利价差不能覆盖运费。甲苯美亚价差125元，二甲苯美亚价差21美元。

目前调油的驱动有限，后续美亚窗口预计维持关闭。

　　PX内外价差、月差有改善，TA盘面加工费不低

PX外盘现货贴水01，PX1-5月差有改善。TA01盘面加工费340元附近。

　　PX平衡表

PX9月预计小幅累库，10月平衡偏紧，但汽油需求一般浮动价偏弱，PXN较节前收窄，供需面驱动有限，短期震荡，关注原油波动。

PX装置动态，10月部分检修落地，福炼100万吨装置10.8日检修2月，浙石化节前250万吨装置意外停车预计2周，节前东营威联检修结束重启提负，金陵石化略提负，九江略降负。

平衡来看，国内供应有改善，10月平衡偏紧，现货浮动价偏弱，关注宏观和原油波动。

　　产业链利润较节前略改善

原油走弱，石脑油裂解维持110美元，PXN修复至222美元节后价差较节前有压缩，PTA加工费450元附近偏高。

产业链中PXN表现最差，上游石脑油裂解和PTA加工费均保持不低，PX后续仍面临调油需求不足，汽油淡季压力，驱动有限。

　　EG低库存下进一步改善

　　乙二醇负荷持稳

MEG整体负荷持稳回升，截止9月30日乙二醇周均总负荷69%，煤制负荷65.5%。节后有意外和计划检修，部分煤制装置重启。

　　EG计划检修不低

乙二醇装置动态，10月计划检修不低，中石化武汉、福炼计划10月检修，远东联计划10.8日技改停车。新疆天业60万吨计划10月上停车一个月，广汇9月底意外停车一周，陕煤10月有小修计划。通辽计划10.5日重启，河南能源濮阳10月初出料，阳煤、神华榆林9月底重启，中昆重启。

　　煤制效益小幅

乙二醇主流装置效益一般，煤制效益修复。

　　进口预计维持

海外装置变化，加拿大MEGlobal重启，加拿大shell停车中，美国乐天重启，美国南亚36万吨9月下检修10月初重启，BCCO伊朗10月计划重启。沙特一套70万吨装置9月底意外停车预计可能在10月下旬重启。

沙特有检修，亚洲装置有重启预期，Q4平均进口预计55-58万吨。

　　港口库存低位

从到港量来看，9月30日-10月7日预计到港10.9万吨，实际到港7.4万吨，实际到港偏低，假期下游提货不高，港口库存去库。

截止10月8日，华东主港地区MEG港口库存约54.8万吨，环比去库3万吨。

10.8-10.13，预计到货总量在7.8万吨附近，主港到港不高，短期库存持稳或小幅去化。

节前聚酯工厂乙二醇《幸运28计划人工在线计划》原料备货天数11.9天（环比+0.3）。

　　乙二醇平衡表

乙二醇供需平衡偏紧，国内检修不低，需求提负，10-11月平衡进一步改善，当前港口库存不高，年内累库压力不大，短期偏强看待，关注宏观情绪，政策预期不差下低买思路。

乙二醇装置动态，10月计划检修不低，中石化武汉、福炼计划10月检修，远东联计划10.8日技改停车。新疆天业60万吨计划10月上停车一个月，广汇9月底意外停车一周，陕煤10月有小修计划。通辽计划10.5日重启，河南能源濮阳10月初出料，阳煤、神华榆林9月底重启，中昆重启。海外装置变化，加拿大MEGlobal重启，加拿大shell停车中，美国乐天重启，美国南亚36万吨9月下检修10月初重启，BCCO伊朗10月计划重启。沙特一套70万吨装置9月底意外停车预计可能在10月下旬重启。

需求端，原料企稳，下游预期改善，订单增加，聚酯库存压力缓解，聚酯开工率提升至91%，10-11月负荷评估92%、90%。

平衡来看，国内供应检修偏高，需求回升，10月平衡偏紧去库，港口库存不高，基本面不差，关注宏观情绪，短期偏强反弹。

　　价差结构

　　PTA基差略改善，月差偏弱

　　乙二醇基差偏强、月差改善

　　远月结构

作者：刘思琪

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　　（转自：油市小蓝莓）

责任编辑：李铁民

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　　本报记者 田中真纪子 【编辑:蔡少芬 】