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23 ❌年随着美国核心通胀“实质性的拐点”得到验证、以及美国经济衰退 ⛽压力进一步凸显，美联储紧缩政策将逐步退坡 ⏩，我们判断大类资产将从“紧缩+衰退”共振逐步转向 ♒“衰退交易”主导。美债利率逐 ✅步bet356体育在线官网高位回落 ⚡，商品下行压力增大，美股完成最后一跌后将见到中期底 ☻部。
倪赓：SAC 执证号：S0260519070001
杨泽蓁：研究员 ⛔，2022年加入广发证券发展研究中心。
同年8月2日，富士康科技集团在郑州出口加工区投资的富泰 ♏华精密电子（郑州）公司正式投产 ♍，从项目开工、厂房改造到正式投 产仅用一个月时间，创造了令各界赞誉的“郑州速度”。
善后工作有序开展
我们在22.6.25发布22年中期策 ⚡略《此消彼长，水到渠成》，提出22H2市场的预期差在于大类资 ✌产受“紧缩”和“衰退”共振影响 ✋，而非单边主导。我们与市场观点不同在于——投资者普遍认为大 ⚡类资产的主导逻辑需要在交易衰退或是交易紧缩中择其一 ♐，而我们认为22H2 “紧缩+衰退”交 ⛷易共振将会是主线，不同资产的核心矛盾有所分化，美债和美元更多 ⛽地交易紧缩 ⛽，美股和大宗商品更多地交易衰退 ⛲。我们判断22H2会 ⛹呈现美债延续上行后高位震荡，大宗商品震荡分化，美股仍有下行压 ♊力。
美债期限利差倒挂是反映市场衰退预期的 ☸一个重要指标：（10Y-2Y ✌）期限利差于2022年7月开始持续倒挂，截至2022年12月01日倒挂水平接近72BP。此外，前瞻美国衰退的另一重要指标 ➥（10Y-3M）期限利差亦于2022年10月倒挂，截至2022年12月01日倒挂水平接近80BP。历史经验显示（10Y-2Y）倒挂后约6个月PMI将跌破荣枯线，倒挂后约1.5-2年PMI将触底。10月ISM制造业 PMI （50.9）已逼近 ♊临界值，距离收缩区间仅一步之遥 ⚡。
上周上证综指PB为1.29，环比上升1.66%；茅指数PB为4.23，环比上升4.46%；创业板指PB为4.99， ⛅环比上升3.1%。
去哪里做核酸，成了一个折磨人的难题 ✍。
美债期限利差倒挂是反映市场衰退预期的 ♿一个重要指标：（10Y-2Y ♊）期限利差于2022年7月开始持续倒挂，截至2022年12月01日倒挂水平接近72BP。此外，前瞻美国衰退的另一重要指标 ⛽（10Y-3M）期限利差亦于2022年10月倒挂，截至2022年12月01日倒挂水平接近80BP。历史经验显示（10Y-2Y）倒挂后约6个月PMI将跌破荣枯线，倒挂后约1.5-2年PMI将触底。10月ISM制造业 PMI （50.9）已逼近 ⛹临界值，距离收缩区间仅一步之遥 ♊。
12月4日，特斯拉方面也向红星资本局表示：“没有接到鉴定结果出来的消息 ❤，出来了会第一时间同步。”
对于构建“中国特色估值体系 ⏫”，首先，要明确中国特色的资本市场具有三大结构性特征：（1）在所有制结 ⏬构上，以公有制为主体，根据Wind数据 ⚽，截至2022年12月2日，国企市值占A股整体市值 ♓的48%；（2）在 ⚓产业结构上，我国面临产业升级的阶段，向高端 ♎制造、绿色化和数智化转型，战略性新兴产业占比提升；（3）在投资者结构上，A股市场投资者结构正在发生积极的趋势性变化， ❌机构投资者持股和交易占比稳步上升，个人投资者交易占比逐步下降 ♋但在绝对值上仍占比较高。
发展促安全，坚决“稳地产” ⛸。本轮地产投资增速压力为历史之最。历史上地 ❌产投资增速有过2次负增长，分别是20年的4个月和本轮的8个月 ⏳；下行斜率超过2PCT/月的时期总共有3次，分别是08年的8 ☻个月、20年的2个月和本轮的19个月。本轮地产投资负增长时长 ♒和增速急速回落时长均创历史，印证当前地产投资增速下行压力较大 ❓。另一方面 ♏，历史上过去3次就业压力大+出口增速下行+消费修复 ♍比较慢的阶段大概率伴随着强地产放松周期（08年、15年、20 ♏年），当前的就业、出口、消费、地产投资的组合下，为实现稳定发 ⛹展，需要加码地产政策 ⛶。对比历史上5轮地产放松周期，我们发现当 ♎下本轮地产放松周期强度仍弱于14年、08年、98年 ✅，仅强于11年、18年。因此 ✨我们预计23年“稳地产”政策将更坚决，地产宽松政策将继续加码 ♑。
从主营业务收入来看，2021年，阿宽食品定制销售1.42亿元，占比12.08%。
[4]https：//www.federalreserve.gov/newsevents/speech/powell20221130a.htm
肉类价格指数11月较上月下降0.9%。FAO认为，国际 ♍牛肉价格下跌，主要是澳大利亚出口供应增加 ⛄，且巴西的供应也已处 ☾于高位。相比之下，其他所有肉类的全球价格都出现反弹 ⛔，其中，羊 ♋肉价格领涨 ♌。
从成交均价和加仓股数计算 ❦，五粮液为本周北向资金增持金额 ♏最大的股票 ❥，共增持五粮液1386.26万股，加仓金额达22.53亿元。从明细数据来看，本周北向资金后4个交易日均加仓五粮 ❤液，其中12月1日加仓超9亿元 ❧。
附件：防疫咨询电话
配置建议：短 ♒期紧跟政策边际变化的节奏，中期偏成长
此外 ❤，嘉实基金、华商基金等也会根据市场需求、投资者理财 ➧体验等进行产品布局。如嘉实基金表示，权益基金方面，更加强调新 ♿动能新发展 ⌛，聚焦符合时代趋势的高景气方向；固收基金方面，更聚 ♋焦资管新规下投资者的理财新体验 ♏。
1． 信用底：4月社融增速到达本轮周期低 ➦点
22年的“国内政策底”已夯实：22年第一次“国内政策底”于4月底政治局会议确认，第二次“国内 ❌政策底”在11月的防疫优化和地产放松下再次夯实。4月政治局会议非常重要的信号是明确了“动 ⏫态清零”和“稳增长”非对立关系而是辩证统一，“动态清零”是为 ⚓了更好的实现稳增长，伴随着上海解封，第一轮“政策底”确立。然 ♏而下半年随着疫情多点式散发、地产“停贷风波”等因素的扰动，市 ☸场对于稳增长的政策预期再度转向负面。11月以来，11.8民企融资“第二支箭”和11.10 ⛎疫情防控政策优化， 意味着今年的“国内政策底”再度夯实（国内 ♒稳增长预期重新统一） ⌛。
回购价格不超过27.32元/股（含），按回购价格上限及 ⏩回购金额上下限，预计回购股份数量为3294.29万股至6588.58万股，约占公司截至2022年12月1日收市后总股本的0.50%至1.01%。回购期限为自董事会审议通过本次回购股 ⛳份议案之日起不超过12 个月。