转自：一凌策略研究

　　1、年初至今港股通高股息领涨港股市场：实物资产为王。

　　2、历史上港股通高股息策略占优的场景：经济增长弹性弱、中美利差下行以及A-H溢价处于高位。

　　如果我们构建两个组合：港股通高股息-恒生科技以及港股通高股息-恒生指数，那么自有数据以来港股通高股息同时跑赢恒生科技和恒生指数的区间一共有三个：2017-05-10至2018-04-27；2021-02-17至2022-03-15；2023-11-07至2024-07-02。上述三个阶段：（1）从分子端盈利角度来看，经济增长放缓，港股通高股息的盈利（ROE）相对于恒生指数整体更具优势。（2）从分母端分析，长端美债往往上行或处于高位，中美利差往往都会走弱，也指示了国内资本回报率的走弱。（3）从市场特征看，在三个阶段中，成交量与换手率并无明显的变化规律；波动率往往在开始占优时处于相对低位，但在结束占优时开始放大，可能是因为风格切换导致；A-H溢价往往上行或者处于高位。

　　3、即便年初至今领涨市场，但当前港股通高股息的性价比依旧较高。

　　无论是从收益率-ROE的视角，还是PE/PB估值、ERP、股债比的视角来看，当前港股通高股息仍处于性价比较高的位置：（1）2024年港股通高股息策略的年化收益率（+3.08%）开始企稳，但与仍在抬升的年化ROE（+10.29%）相比还有很大的差距。（2）高息策略的PE/PB自2022年年底以来开始有所抬升，但仍低于2020年的高点，距离2018年年初的峰值仍有很大差距，历史分位数都低于50%。（3）目前港股通高股息策略的ERP和股债比：从美债收益率的视角来看处于相对低位，但未来随着降息周期来临有进一步提升空间；而如果从国内投资者的视角来看，以10年期国债到期收益率来衡量港股通高股息策略的性价比依旧很高。

　　4、坚守实物资产，掘金港股通高股息策略。

　　当下国内外需求的边际走弱信号叠加“特朗普交易”使得市场关于实物需求的预期出现明显回撤，由此带来了相关资源股的回调，但市场只是看到了边际变化，却没有考虑到商品价格回落+利率回落之后反而会使得此前被高价格、高利率抑制的需求开始释放，全球进入新一轮的宽松周期其实是更利好企业的投资与生产活动的延续。另外，从全球的制造业活动/GDP来看，一定程度领先了大宗商品消耗在全球经济中的占比。未来随着降息周期来临，制造业活动将在利率回落中修复，以大宗商品为代表的实物消耗韧性会再度体现。从产业链视角，对于船运行业而言，制造格局和贸易格局的重塑将带来长期运输资源价值的重估，从而利好船运权重较大的港股通高股息指数。政策层面，未来可能会有更进一步的催化：鼓励分红政策进一步落地有望推动A-H溢价继续收敛。对于港股通而言，市场未来可以期待的是红利《手机彩票33cc网》税的减免政策，该政策如果落地将会进一步吸引更多的资金，改善流动性，从而提升估值。

责任编辑：张倩

　　2．石油化工行业的发展趋势手机彩票33cc网

　　一类是磁约束核聚变，如“国际热核聚变实验堆（ITER） ⛹计划”，它是全球规模最大、影响最深远的国际科研合作项目之一。ITER装置是一个能产生大规模核聚变反应的超导托克马克，俗称 ♊“人造太阳”。中国科学家积极参与国际热核聚变实验堆（ITER ⛻）相关工作 ⚓，2021年5月，中科院建造的东方超环（EAST）♈在核聚变研究上取得进展，成功实现可重复的1.2亿摄氏度101 ➠秒和1.6亿摄氏度20秒等离子体运行，进一步证明核聚变能源的 ⛴可行性，也为迈向商用奠定了物理和工程基础 ❎。今年2月 ❣，欧洲核聚 ♊变手机彩票33cc网研发创新联盟、国际热核聚变实验堆计划（ITER）等单位联合 ⚽宣布，实现了受控核聚变能量的新记录，它们在目前世界上最大的聚 ⏲变反应堆，即在欧洲联合环（JET）中，将氢的同位素氘和氚加热 ⏫到了 1.5 亿摄氏度并稳定保持了 5 秒钟，同时核聚变反应 ➤发生，原子核融合在了一起，释放出 59 兆焦耳的能量。有测算 ➤称，这相当于11兆瓦电力，大约能够为一个普通家庭提供一天的电 ❎力。JET是世界上唯一一个能够实现“氘氚聚变”反应的实验装置 ⛪，保持着核聚变最大能量输出纪录♈。EAST更偏向于磁约束实验， ➥并不实现核聚变反应，这是因为在EAST运行过程中，等离子体内 ♎只有D核素（氘），没有T核素（氚）。EAST实验的意义主要在 ⛺于研究如何长时间稳定地约束等离子体，以便为我国参与的ITER ♌项目及CFETR提供实验支持，维持聚变反应、解决材料辐照问题 ☼、能量转换、T滞留问题等都不是它的研究重点。我国自己筹建的中 ☻国聚变工程实验堆（CFETR） ❢，以实现聚变能源为目标，将研究 ➥走向实用化 ⏪，可以弥补EAST不能发电等缺点。

　　本报记者 王一鹏 【编辑:美稷 】