回顾该基金的规模变动与净值走势，可以发现，基金规模的大 ♍起So米体育大落给基金运作带来了较大冲击 ❤。

　　12年间，类似的场景在中原大地上不断上演。所有的场景最 ❤终拥有一个共同的指向 ⏪，那就是：最近的12年，是河南发展快、变 ♎化大的12年，河南正在由传统农业大省转变为现代经济大省，由传 ✋统交通要道转变为现代综合交通枢纽，由传统内陆省份转变为制度型 ✊开放新高地 ☼，与世界的交融越来越深。

　　杨泽蓁：研究员 ♒，2022年加入广发证券发展研究中心。

　　91只基金在此期间收益率翻倍，建信中小盘A、交银趋势优 ❓先A、大成新锐产业、农银汇理海棠三年定开、华夏行业景气5只基 ♈金收益率排在前五。

　　高纯多晶硅是光伏产业链的核心基础原料。光伏供应链由上至 ➦下分为硅料、硅片、电池片、组件四大主要环节。临近年末，硅料和 ⛷硅片价格出现下行。但硅料价格的急促下降或一夜暴跌，近期仍是镜 ❦花水月。

　　21 ☾年12月5日我们发布的22年度策略展望《慎思笃行》 ⛻，两大核心 ♍矛盾已在22年得到验证。可以 ♍看到，22年A股在超预期的疫情扰动（内）和俄乌冲突（外）之下 ⏪，接连经历了“杀估值-杀业绩” 的负向反馈，年内一波三折、震 ♏荡下跌。

　　91只基金在此期间收益率翻倍，建信中小盘A、交银趋势优 ♒先So米体育A、大成新锐产业、农银汇理海棠三年定开、华夏行业景气5只基 ♿金收益率排在前五。

　　今年在“美联储坚决紧+国内有底线的稳增长”之下，A股估 ⛎值挤压。今年全球市场逐渐认清美联储的首要目标是“压低高通胀” ➡，且年初俄乌冲突进一步放大“滞胀风险”，因此A股估值三个决定 ♎因素均不友好（无风险利率、盈利预期、风险偏好），今年Q1和Q3美债利率上行最陡峭的阶段A股杀估值。

报告正文

　　从三季度的情况来看，古井贡酒净利率连降成为事实。造成这 ⛪一局面要从古井贡酒自身的发展情况着手分析 ✅。

　　我们在22.6.25发布22年中期策 ⏬略《此消彼长，水到渠成》，提出22H2市场的预期差在于大类资 ⛴产受“紧缩”和“衰退”共振影响 ⏰，而非单边主导。我们与市场观点不同在于——投资者普遍认为大 ➣类资产的主导逻辑需要在交易衰退或是交易紧缩中择其一 ♉，而我们认为22H2 “紧缩+衰退”交 ➥易共振将会是主线，不同资产的核心矛盾有所分化，美债和美元更多 ⏲地交易紧缩 ♋，美股和大宗商品更多地交易衰退♈。我们判断22H2会 ♋呈现美债延续上行后高位震荡，大宗商品震荡分化，美股仍有下行压 ♓力。

　　本报记者 郑浩 【编辑:熊过 】