铜:美议息前市场保持谨慎
1、宏观。海外方面,美国8月非农就业人数增加14.2万,大幅高于7月的8.9万,但不及市场预期的16.1万,当月失业率小幅下降0.1个百分点至4.2%,符合预期,也是5个月来首次下行,7月非农就业人数下修2.5万至8.9万人,6月就业人数下修6.1万至11.8万人,可以说本次非农就业数据严重低于预期,尽管有官员认为就业市场并未恶化,但美联储在9月议息上启动四年半来的首次降息基本没有悬念,非农就业数据发布后,市场一度倾向于降息50个基点,但随后又回落至25个基点。
2、基本面。铜精矿方面,国内TC报价维持在低位,表明铜精矿仍然紧张,但铜精矿港口库存持续累库缓解了部分焦虑。精铜产量方面,国内8月电解铜产量101.35万吨,环比下降1.43%,同比上升2.48%,累计同比增加6.5%;9月电解铜预估产量101.56万吨,环比增加0.2%,同比增加0.3%,从产量预估来看,产量维系高位,但现货采购冶炼大幅亏损下带来较大不确定性。进口方面,国内7月精铜净进口同比下降15.87%至23.14万吨,累计同比增加5.14%,其中出口再次达到7万吨;7月废铜进口量19.46万金属吨,同比增加30%,累计同比增加19.96%。库存方面来看,截止9月6日全球铜显性库存较上周(30日)统计下降3.1万吨至68万吨,其中LME库存下降3075吨至317575吨,注册仓单比例91.36%;Comex库存下降99吨至40018吨;国内精炼铜社会库存较上周下降2.34万吨至25.57万吨,保税区库存下降0.39万吨至7万吨。需求方面,铜价走势反复,下游新增订单受到抑制,采购需求减弱,但从社会库存角度去看,铜价下跌部分铜企反而加大了采购量。
3、观点。从海外金融市场表现来看,美联储议息前市场保持谨慎,美股表现不稳定性也加大了市场看空情绪,但市场已基本定价9月美联储降息以及基本面趋于好转(LME累库尾声、国内社库加速去库),铜价下行驱动并不显著,此时无论做空还是做多市场信心均相对缺乏,只能靠外部驱动打破,因此短线操作适合当下情形,但无论如何美联储议息前后高波动风险应放在首位,对下游企业而言仍可逢低采购。
1、供给:印尼内贸1.2%红土镍矿价格环比下降0.9美元/湿吨至24.6美元/湿吨,1.6%红土镍矿价格维持51.6美元/湿吨。据Mysteel调研全国18家样本企业统计,2024年8月国内精炼镍总产量28310吨,环比减少2.45%,同比增加23.86%;2024年1-8月国内精炼镍累计产量205986吨,累计同比增加35.87%。目前国内精炼镍企业设备产能34034吨,运行产能30134吨,开工率88.54%,产能利用率83.18%。周内印尼镍铁发往中国发货7.58万吨,环比降幅65.03%,同比降幅44.05%;到中国主要港口17.16万吨,环比增幅11.77%,同比增幅86.92%;9月预计国内镍生铁产量环比上涨1%至2.93万金吨。印尼MHP产量环比增长4%至2.85万镍吨,高冰镍环比增长4%至2.92万镍吨;中间品随LME价格下跌折扣系数上涨,综合现货价格小幅下降,硫酸镍原材料偏紧,价格小幅下跌,硫酸镍利润小幅修复
2、需求:不锈钢方面,库存端,周内89家社会库存环比减少2.4万吨至106.2万吨;供应端,不锈钢粗钢9月排产337.57万吨,月环比增加0.73%,同比增加5.89%;利润端,不锈钢价格下跌,成本端镍铁价格小幅松动,周度利润延续走弱;终端,商务部发布家电以旧换新工作的通知,对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准8类家电产品给予以旧换新补贴,补贴标准为产品最终销售价格的15%。新能源汽车方面,9月三元材料排产预计环比增加1% (SMM) ;三元材料周度库存环比增加33吨至14954吨,即期利润维持;9月锂电池产量预计环比增加9%至128.4GWh,其中三元电池环比增加7%至35.28GWh,磷酸铁锂电池环比增加11%至87.42GWh,其他电池环比增加2%至5.68GWh;据乘联会初步统计,8月1—31日,新能源车市场零售101.5万辆,同比增长42%,环比增长16%,今年以来累计零售600.4万辆,同比增长35%;8月1—31日,全国乘用车厂商新能源批发105.1万辆,同比增长32%,环比增长11%,今年以来累计批发661.3万辆,同比增长30%。
3、库存:周内LME库存增加2718吨至121715吨;纯镍社会减少169吨至22443吨,镍社会库存增加711吨至31879吨,保税区库存维持4100吨。
4、观点:镍矿审批进度有更新,周度印尼镍矿内贸价格小幅下滑,镍铁价格小幅下跌,不锈钢成本支撑走弱,然需求目前仍表现仍为拖累,关注政策对白色家电需求提振;硫酸镍原材料价格随LME价格下跌,冶炼利润修复,但盐场挺价意愿仍强,下游采买积极性一般;一级镍整体供应仍宽松,LME库存累库,国内社会库存小幅增加。短期继续追空有风险,建议关注后市逢高沽空机会。
1、供给:周内氧化铝开工率下调0.81%至83.48%,山西河北河南因矿石紧缺、设备检修下调开工,或涉及150万吨产能,内蒙重庆新增产能有望释出,广西、山东等氧化铝厂延续稳产节奏。川蒙电解铝仍有增量,内蒙华云三期投产有望达产,四川因高温错峰限电,复产周期拉长。据SMM预计9月国内冶金级氧化铝运行产能回落至8364万吨,产量719.2万吨,环比下滑0.4%,同比上涨6.8%;9月国内电解铝运行产能修复至4349万吨,产量357万吨,环比下滑3.2%,同比增长1.3%。
2、需求:周内加工企业开工率上调0.2%至62.4%。其中铝型材开工率上调0.5%至51.3%,铝板带开工率持稳在71%,铝箔开工率持稳在75.1%,铝线缆开工率持稳在69%。铝棒加工费河南临沂《256彩票下》持稳,新疆包头无锡广东上调10-80元/吨;铝杆加工费河南内蒙广东持稳,山东下调20元
3、库存:交易所库存方面,氧化铝周度累库1811吨至10万吨;沪铝周度去库3973吨至28.6万吨;LME周度去库1.98万吨至83.7万吨。社会库存方面,氧化铝周度去库0.66万吨至4.8万吨;铝锭周度去库1.7万吨至79.4万吨;铝棒周度累库0.63万吨至11.64万吨。
4、观点:受到河南矿石紧缺和设备检修影响,氧化铝运行产能提升的限制仍然存在,氧化铝维持现货升水、高位震荡。旺季光伏组件排产回升带动工业型材订单增长和下游补库。此外美、加后期将针对中国出口铝材加征关税、在当前出口利润充裕下,短期有望刺激海外补库需求,9月内外需求均有提升空间。但短期社库去化幅度有限、现货贴水收窄,在强需求预期兑现前、盘面延续震荡思路对待。
锌:俄罗斯OZ投产 价格支撑下沿松动
一、供应:
据SMM调研,中国7月精炼锌产量为48.73万吨,同比减少7.64%,环比减少0.67%,预计8月精炼锌产量为48.73万吨,环比增加0.21%,由于冶炼企业生产亏损,部分企业生产或延续低开工率,四季度产量难以恢复至51万以上。进口方面,上周国内流入少量进口锌锭,对国内供应冲击有限。另外俄罗斯最大锌矿OZ矿山于9月开始生产,该矿山年产60万实物吨锌矿,10万实物吨铅矿,市场主流观点认为2024年该矿可以贡献5万金属吨锌矿,2025年预计供应15~20万金属吨锌矿。
二、需求:
9月天津地区镀锌企业被要求环保设备升级,预计后续将带来新一轮镀锌结构件行业的产能淘汰,对锌需求短期负面影响,长中期影响有限。镀锌板行业开工疲软,上游以降库存为主,经销商则畏跌谨慎拿货,黑色不止跌镀锌行业开工难以好转。压铸及氧化锌行业利润较低,企业订单未有好转,短期开工变化不大。
三、库存:
SMM七地社会库存周环比-0.32万吨至12.39万吨,同比+32.09%;上期所库存周环比-0. 08万吨至8.45万吨,同比+82.39%;LME库存周环比-0. 64万吨至23.84万吨,同比+64.20%。
四、策略观点:
冶炼因生产亏损,短期供应难以恢复,需求旺季或难以看到明显好转,但供应当量已经导致国内锌平衡短缺,免税港口现货锌锭已经可以流入国内,锌供短缺幅度放缓,此外考虑到国内月差已经Price in未来短缺预期,月差正套头寸建议逢高止盈离场。
锡:国内大幅去库
一、供应:
据SMM调研,8月国内精炼锡产量为15468吨,环比减少457吨,预计9月国内精炼锡产量为10650吨,环比减少4818吨,基本持平于去年同期云锡检修时期产量。另外印尼8月交易所锡锭成交量为4675吨,环比7月减少100吨。
二、需求:
上周锡价连续回调至25万附近,下游买货热情高涨,现货升水小幅上调,截止周五,对2410云锡升水700-900元/吨,交割升水500-700元/吨,小牌升水0-300元/吨,进口贴水400元/吨。加工企业方面,铅酸蓄电池开工率环比上升,主因终端需求边际好转,带动经销商库存走低,电池商成品库存压力有所好转。
三、库存:
Myseel社会库存周环比-1,386吨至11,008吨,同比+9.70%;上期所库存周环比-1,017吨至9,794吨,同比+19.54%;LME库存周环比+55吨至4,685吨,同比-30.02%。
四、策略观点:
锡需求在逐步好转,同时国内供应因云锡检修处于低位,预计短期锡将延续去库态势,海外印尼供应尚未完全恢复,总体来看锡短期微观基本面较好,依然维持锡在有色中多配的观点。
周内工业硅期货震荡走弱,6日主力2409收于9525元/吨,周度下跌5.74%。现货延续企稳,百川参考均价为11805元/吨,其中不通氧553持稳在11250元/吨,通氧553持稳在11400元/吨,421持稳在12150元/吨。
1、供给:据百川,工业硅周度产量环比减少670吨至9.38万吨,周度开炉数量减少6台至369台,开炉率下滑0.8%至49.46%。新疆前期部分保温炉恢复生产,云南电价平稳硅厂维持生产节奏,仅四川地区受高温影响限电管控趋严、电价继续上调,开工率继续下滑,仅福建硅厂仅剩余2-3家开工。
2、需求:有机硅周度价格上调300-400元/吨至13700-14200元/吨,头部厂家带领释放提价消息,在单体厂暂无库存压力且预售单开始交付,相对拥有话语权,能够引导下游进场采购。多晶硅周度价格持稳在3.5万元/吨,进入新订单签订期,目前晶硅签单情况出现差异,一部分厂家完成本月签单、一部分厂家订单难求。供需格局仍未改善下,下游维持降库存过程中,不接受硅料涨价。DMC周度产量环比增加300吨至4.32万吨,多晶硅周度产量环比增加1950吨至3.24万吨。
3、库存:交易所库存周度整体去库3375吨至31.9万吨。工业硅社库周度累库3200吨至25.7万吨,其中厂库累库200吨至13.6万吨;三大港口库存,黄埔港持稳在4.3万吨,天津港累库1000吨至4万吨,昆明港累库2000吨至3.8万吨。
4.观点:随着大厂挺价、盘面空头开始谨慎、跌幅收敛。基本面稍有改善,硅厂停产规模仍在扩大、仍维持生产的企业多是仍有剩余原料和未完成订单。进入旺季需求整体反馈不强,下游仅生产趋稳、无更多减产动向。当前市场开启阶段僵持博弈、涨跌两难局面。关注库存消化情况以及基差收窄幅度。
1、供应:周度产量环比增加102吨至13552吨,其中锂辉石提锂环增28吨至6112吨,锂云母提锂环比增加122吨至3427吨,盐湖提锂环比下降116吨至3027吨,回收提锂环比增加68吨至986吨;9月产量预计环比增加1.2%至6.2万吨,其中回收提锂增加365吨至5145吨,锂云母提锂增加570吨至15150吨,盐湖提锂增加30吨至12900吨,锂辉石提锂下降250吨至28850吨;9月预计氢氧化锂产量环比下降1820吨至29630吨,其中冶炼端环比下降1750吨至27550,苛化端环比下降70吨至2080吨;六氟磷酸锂产量环比增加11%至17770吨。
2、需求:周度库存端,三元材料周度库存环比增加33吨至14954吨,即期利润维持、磷酸铁锂周度库存环比增加990吨至54280吨,即期利润小幅下降。9月预计三元材料排产环比增加1% (SMM) ;9月磷酸铁锂产量预计环比增加11%至234910吨;9月钴酸锂产量预计环比增加6%至8390吨,锰酸锂产量预计环比增加5%至10000吨。锂电池端,9月锂电池产量预计环比增加9%至128.4GWh,其中三元电池环比增加7%至35.28GWh,磷酸铁锂电池环比增加11%至87.42GWh,其他电池环比增加2%至5.68GWh。终端,据乘联会初步统计,8月1—31日,新能源车市场零售101.5万辆,同比增长42%,环比增长16%,今年以来累计零售600.4万辆,同比增长35%;8月1—31日,全国乘用车厂商新能源批发105.1万辆,同比增长32%,环比增长11%,今年以来累计批发661.3万辆,同比增长30%。
3、库存:周度碳酸锂库存环比下降1.1%至约12.98万吨,下游库存减少2.4%至约3.25万吨,其他环节增加3.9%至约3.96万吨,冶炼厂减少3.6%至约5.77万吨;截止上周五,仓单库存43447吨。
4、观点:周度市场情绪悲观,碳酸锂价格再创新低。供应端,国内小增+海外减少。国内生产方面,周度及月度产量仍然环比小幅增加,据mysteel调研,四川地区的锂盐生产企业维持正常生产;江西地区9月出现检修情况,对产量产生影响的企业仅有3家、部分锂盐厂计划于9月底进行技术改造,但在此之前将尽可能多地生产,预计环比8月产量将增加500吨、一些锂盐厂家反馈称仍将正常生产,已进行套期保值,以交盘面为主、已签长协的厂家多数保持正常生产状态、外采锂云母生产碳酸锂的厂家多成本倒挂,采购老货加工后交回盘面。进口方面,财联社9月5日电,8月智利出口至中国锂盐量(主要为碳酸锂)1.21万吨,环比减少23%,同比减少1%,占智利出口锂盐总量的67%,连续4个月环比出口量下滑。需求端,9月旺季正极排产环比均呈现小幅增加,锂电池产量环比亦有增加,然市场采购情绪不佳,当前长协和客供占比仍然处于较高水平。库存端,总库存连续两周下降,均呈现上下游去库,其他环节小幅增加态势。市场情绪悲观,短期或仍震荡偏空运行,警惕市场波动性较大风险。
责任编辑:李铁民
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管涛认为,各国银行应该保持汇率的灵活性,让汇率波动适应 ♒各国货币政策的差异,只有汇率波动影响了货币政策传导或者产生了 ♐更广泛的金融稳定时,央行才应该出手干预。通俗地讲,就是各国央 ♌行对货币的涨跌应当善意地忽视,只有影响物价稳定和金融稳定的时 ➥候才应该干预。
本报记者 陈知建 【编辑:汪辉祖 】