仅持续了1分钟后，便开启单边下跌模式，盘中一度重挫超6%。

全天成交金额51.32亿元，爆出了9年来的天量。

之前如此天量分别发生在2007年和2015年的两轮超级大牛市中。

不必怀疑，大A连续两日2.59万亿、3.45万亿屡破历史记录的成交额，已经表明新一轮牛市已来且来得如火如荼！

只是神华今日这根放量长阴是公司股价顶部信号了吗？

“封神”

过去4年半来，市场经历了以核心资产驱动的结构牛，到美联储加息、俄乌战争、疫情封控导致的股灾（2022.4），之后2023年8月开启的为期1年多的深熊。

这期间牛熊转换，中国神华却走出了独立行情：

股价由9.71元/股（2020.3.19）阶段低点一路涨至47.5元/股（2024.10.8），区间最大涨幅389.19%。

单个年份来看，2020年+6.97%，2021年+37.5%，2022年+32.72%，2023年+23.64%，2024年以来+42.51%。

在2020年那轮结构牛中，神华并没有跑赢大盘。

神华“封神”是在之后股灾及深熊里的事情。

缘何如此？

因为在市场整体走熊时期，有着增长预期的标的成为一种“稀缺”，经济增速的下行也推动着无风险利率的下降。

在这种状态下，经营稳定、低估值、高自由现金流、高分红的公司自然成为资产配置的重要方向。

这批公司虽然利润增速不高，但叠加分红后，投资回报仍然能够达到二位数，吸引力不言而喻。

拥抱高息股

事实上，中国神华是高股息的“代表”。

2020年-2023年，股息率为10.05%、11.28%、9.23%和7.21%。

4年里，神华累计现金分红1819.96亿元，股利支付率高达83.26%。

与之对应的是，沪深300连跌3年，市场渐入深熊：

2021年-5.2%，2022年-21.63%，2023年-11.38%。

大环境如此，机构坚定拥抱高息股。

2023年以来，中国神华更是获得机构持续增持。

到了24H1，共有459家机构持仓2.38亿股，持股总市值105.71亿元，首次站上百亿，成为机构第42大重仓股。

要知道，2021年，中国神华在机构重仓榜中还排在第196位。

业绩承压，估值偏贵

随着机构一路“买买买”，神华估值并不便宜。

截至9月30日，中国神华PE(TTM)为15.49倍，位于历史分位的81.3%。

也即当前公司估值比历史上八成以上的时间都贵。

如若看近5年、近3年，市盈率历史分位更是来到了99.5%和99%。

高估值是需要持续稳定增长的业绩来消化的，这也是神华目前所面临的问题。

受煤炭销售价格下行等因素影响，公司经营面临较大压力。

2023年，中国神华营收、净利双双下滑，结束了之前连续两年增长的局面。

到了24H1，营收再度下降了0.8%至1680.78亿元，归母净利润同比-11.34%至295.04亿元，扣非净利润同比-10.58%至294.81亿元

这里边公司2023年平均煤炭销售价格同比下降了9.3%，24H1又下降了5.8%。

无论是估值还是业绩，中国神华已经不香了！

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个人观点，仅供参考

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