1． 预计美联储12月放缓加息 ♌，188体育平台入口需要确认♈”通胀实质性的回落“+“实际利率回归正值”，届时将考虑结束加 ♋息，有望于23Q1结束加息

　　A股 ❤行业配置关注风险溢价下行和美债利率下行受益的方向，大会后辩证 ➦看待“发展”与“安全”的关系。23年行业配置建议关注节奏：上半年偏重于“托底”与“重建” ⛺，下半年偏向“转型”与“突围”——风险溢价下行方向，更偏向于理解“以发展促安全” ，一方 ♉面聚焦央企国企价值重估，另一方面地产政策稳定、疫情防控优化带 ♐来结构性的预期修复良机；美债利率下行受益更偏向于理解“安全是 ⏰发展的基础”，具体挖掘科技与制造业的成长细分领域。

　　1998年的时候，古井古酒的营收比茅台还高，但没想到如 ♊今的古井贡酒都没能走出华中市场 ♑，沦为二线白酒品牌。对于二线白 ❦酒企业来说 ♋，进一步提升产品中高端化以及扩展全国市场 ⛎，是未来的 ⏲发展趋势。

　　过去50年里，高血压诊断界值一路下降，新增的高血压病人 ⏬的心血管发病率也因此大幅度减少 ♍。尽管血压与心血管疾病发病率呈 ➥正相关，但也并非唯一影响因素。如何确定高血压诊界值的背后，是 ✋心血管病发生的风险、药物治疗获益效果、控制成本等因素综合权衡 ♒的结果。

　　分析员  王汉锋 CFA SAC 执业证书编 ✍号：S0080513080002 SFC CE Ref：AND454

　　根据招股书，截至今年6月30日，其在管基金实现了20.5%的平均内部收益率 ➦，累计投资的222家投资组合公司中，约有35%的投资组合自投资起实现估值翻番。其中，部分被投公司已成 ❓功上市，包括周黑鸭、飞鹤、奈雪的茶等；另有4家公司已公开提交 ➢上市申请，其中，百果园于11月16日再次向港交所递表，根据弗 ♉若斯特沙利文的资料，按2021年水果零售额计算，百果园是中国 ⛳第188体育平台入口一大水果零售商，占中国总市场份额1.0%。

　　汪小菲、大S一家、麻六记这几天在各大网络平台被炒得沸沸 ⚓扬扬。然而 ♌，麻六记背后的代工厂却鲜有人关注。

　　二、“政策预期”与“宏 ⛅观现实”的博弈，表现为板块的快速轮动。11月起，领涨风格从大盘成长到地产链、小盘消费股到“中 ✨字头”，再到本周的消费出行链，价值与成长行情呈现“跷跷板效应 ❢”。A股板块和风格快速轮动，其背后原因：一方面，市场增量资金 ✊入市有限。外资恢复净买入但公募基金发行仍较平淡，两市成交额并 ➡未出现明显放大，仅少数交易日成交额破万亿元；另一方面，企业业 ⛶绩真空期，市场对政策“强预期”和宏观经济“弱现实”之间的博弈 ❤加剧，潜在政策支持方向轮番领涨 ⛻。

　　河南与富士康的故事，绝非个例。

　　美国10月CPI低于预期后海外市场已经交易了一个多月的 ♓紧缩缓解，美债美股持续上涨，美元大跌。11月28日多名美联储 ♉官员在公开讲话中谈论了明年继续保持大幅加息的偏“鹰派”的货币 ♍政策立场，但12月1日美联储主席鲍威尔表示，美联储最早可能在12月放缓加息步伐，整体表现“鸽派”，且是迄今为止对放缓加息 ☺节奏最明确的表态，目前市场整体交易逻辑仍然是紧缩预期的放缓，CME利率期货数据显示目前投资者预计12月加息50个基点的可 ➦能性为79.4%，高于上周75.8%；而加息75个基点的可能 ♐性降低至20.6%。进入十二月后，当前的宽松预期将迎密集验证 ♋期，主要包括：1）12月2日非农数据显示当前美国就业仍然强劲 ➠，预计后续继续公布的失业率等更多就业数据如果验证了非农的逻辑 ❧则市场宽松预期可能会有所松动；2）近期大宗商品价格上涨下TIPS隐含通胀预期有所上行，目前通胀现拐点时大概率但能否持续低 ♊于预期存在不确定性；3）12月中下旬将开启本轮的全球央行加息 ♊周，届时市场也将有验证当前的预期。整体来看，当前宽松基调在十 ⏩二月后会面临较多检验 ⛵，趋势未必扭转但波动大概率加大 ♉。

　　本报记者 吕纪 【编辑:刘敏 】