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二、经济进入“滞胀”深水区——ECB12月经济预测
5、出口：上周初尿素期货市场的大幅上涨主要受到国际市场 ♓及出口消息提振，一方面印度或于12月底再度发布新一轮国际尿素 ➣招标，另一方面，市场传言尿素出口法检或有放松可能，后期需关注 ♓具体落实情况。
图表63：美元港币汇率与3个月息差、美 ♏联储政策利率的走势
同时 ♉，房地产纾困基金、政策性银行专项借款、金融机构配套 ☸融资等或将加快落地。房企供给侧改革已渐近尾声，稳信用下企业整 ♏体融资环境或将实质性改善，央国企及优质民企更将显著受益。
与过往美元顶部的经验相比 ➢，我们目前所处环境的最大不同是 ♈美联储的货币政策周期和债券市场所隐含对未来经济的预期。首先， ☼当前美联储仍处于加息周期中，虽然加息的速率已经放缓 ✨，但美联储 ⚾的总体基调依然是鹰派的，这并不符合以往美元见顶回落时，货币环♈境已经趋于宽松的规律 ⏫。其次，美国债券市场当前呈现牛市变平的趋 ➠势，这与收益率曲线的深度倒挂一起，反映了债券市场对明年美国的 ⛴衰退有较多的定价。而在过去，美元的顶部往往出现在债市定价经济 ☾复苏的阶段 ♑。从这几点看，我们判断美元尚未符合趋势性转向的特征 ⛳。
对于接下来的投资方向，陈显顺看好以下三条主线 ♉。
中金：2023年美元汇率展望
由于现在是特殊时期，很多跑腿骑手反馈说每天接到最多的就 ⛹是买药、买温度计、送口罩等防疫物资，有的一天最多50单都是药 ⌛品订单。
3、各类养殖主体出栏积极性不减，市场供给充足 ♉。养殖端对 ♊后市猪价持悲观预期，多数选择低价出售。从生猪出栏体重来看，目 ❣前生猪出栏均重仍在延续下降，前期压栏的大猪正在积极出栏，对市 ✅场供给形成冲击。需求方面来看，南方腌腊稍有增加，但终端需求仍 ♑未来明显起色，屠宰企业压价收购 ❦。目前猪价缺少利好支撑，延续弱 ⛷势运行。春节前，市场仍面临出栏压力。在需求端实质性转好前，整 ♒体猪价大概率弱势运行 ➧，关注终端需求以及出栏量变化对猪价的影响 ♏。期货在近期持续回调后，多空存在一定博弈 ♐，关注市场情绪及资金 流向对盘面的影响。
欧央行12月例会与美联储“背靠背”♈，又遇上了中央经济工 ❥作会议，所以被市场忽视了。
每逢季度例会，ECB都会更新经济预测。12月预测值得关注的是对实际GDP增速和通胀的修正 ☸，整体指向 ♎更严峻的“滞胀”环境 ✅。在实际GDP增速方面 ☾，由于经济重开的“长尾效应”，ECB将欧元区2022年经济增 ⛵速上修至3.4%（9月预测为3.1%）。但由于通胀超持续预期 ❤，叠加货币紧缩的累积效应和全球经济的放缓 ✌，将2023年增速下 ⏲调至0.5%（9月预测为0.9%）。从季度环比上来看，今年4 ➢季度和明年1季度均为负增长（-0.2%和-0.1%），相比9 ⛅月预测均低0.1个百分点。
众所周知，SNB和ECB的货币政策一直以来具有较高的联 ➠动性，但今年6月SNB意外提前于ECB加息使得瑞郎录得较大幅 ♓度上涨，和ECB依旧面临的持续高通胀压力不同的是，瑞士国内通 ❢胀目前已经出现了见顶的迹象：自今年9月以来，CPI连续3个月 ❡自年内高点出现了回落（图表59），而瑞士央行在12月的议息会 ♌上预计2023年通胀会下降至2.9%附近而在2024年降至2.4%，该通胀水平显著低于欧央行/美联储在12月议息会上对通 ⛹胀的预期（图表60） ☾，而这或许也将支撑目前衍生品市场对SNB ❎明年放缓加息速率的预期（目前市场预计23年SNB只会再加息25个基点左右）；而相比之下，美联储明年的加息幅度以及终点利率 ♋的水平都远高于SNB（图表61），而这也将大概率支撑美元/瑞 ⏪郎在明年前半段有所走高。
2023年，美元短期或有阶段性反弹可能 ♏，长期看跌
正筹划重组事宜
【策略】选择周期跟随多头趋势
一要坚定战略自信，练好内功、站稳脚跟。提升产业链韧性和 ➨安全水平，关键是要以守正创新方式办好自己的事。我国拥有世界最 ⛵完整的产业体系和潜力最大的内需市场，制造业规模占全球30%， ✌是全球制造业的重要枢纽。这是我们应对风险挑战的坚强保障和最大 ➤底气。我们要坚守实体经济特别是制造业这个根本，把各方面的优势 ♎和香港足球十八网推介365活力真正激发出来，抓紧补短板、锻长板，努力做到更好生存、持 ❤续发展。
卫龙再接再厉，邀请网红张全蛋，到工厂做了一场《辣条是如 ⛽何炼成的》直播，再一次爆红网络 ❧。
11月初有市场传闻，众泰汽车内部人士接受采访时表示，公 ❎司有意引进电池技术，比宁德时代更先进。同时，公司将全面布局整 ☸车生产、动力电池、重要零部件、汽车租赁、网约车和汽车售后培训 ♿学院等领域 ❍，打通产业上下游。
图表6：中资美元债信用利差
展望2023年 ⚡，我们认为货币环境将会更加贴近美元趋势性 ♑转向的条件 ➧。我们认为尽管美联储在12月份会议中仍然坚持鹰派取 ♑向，但随着经济的弱势 ⚓，美联储或将在明年第一季度结束加息周期。 ⛹进入下半年 ♏，我们认为随着经济衰退的压力增大，美联储可能会被迫 ♿放弃利率维持在“更高和持续更久”的政策取向[1]。市场将会开 始交易美联储更早、更大幅度地降息，美债收益率也将可能在当前基 ♉础上进一步下行。
一切都仿佛回到14年前，他们20岁夺冠的模样 ➠。
市场可能开始定价其他央行紧缩的可能性