文|翠鸟资本

　　作为当前IPO队伍中规模最大的农商行，其实早在2019年6月，顺德农商行即向证监会递交招股书并获受理。不过在2020年2月，证监会就申报材料提出62项反馈意见。此后，顺德农商行IPO长期处于“预披露更新”状态。

　　随着换道注册制，2023年3月，顺德农商行完成IPO“平移”并获受理。不过，由于IPO申请文件中记载的财务资料已过有效期，又需要补充提交，期间顺德农商行IPO两度中止。

　　直到今年6月29日，顺德农商行突然更新招股书，拟于深交所主板上市，预计发行不超过16.94亿股，占发行后总股本比例不超过25%。据悉，本次募集资金扣除发行费用后，将全部用于充实该行资本金。

　　美的是顺德农商行的第一大股东，2023年持股比例为9.69%。候场5年的顺德农商行再启IPO，能否一击即中？

　　增收不增利

　　公开资料显示，顺德农商行前身是始建于1952年的顺德农村信用合作社，2009年底改制为农村商业银行，是广东省三家首批成功改制的农商行之一。

　　今年2月26日，顺德农商行披露2024年度同业存单发行计划，2023年部分经营业绩也随之浮出水面。

　　全面来看，与不少同赛道中的农商行一样，2023年顺德农商行经营业绩表现为“增利不增收”。

　　财报显示，2023年顺德农商行实现净利润34.56亿元，同比仅上涨0.32%；而营收则出现下滑，同比下降8.42%至82.1亿元。

　　自2022年起，顺德农商行业绩增长就稍显“颓势”，彼时，该行同样增收不增利，实现营业收入89.65亿元，同比增长8.14%；净利润则同比减少2.9%至34.45亿元。

　　基层员工降薪了

　　值得注意的是，在2023年全年营收同比下降8.42%的情况下，顺德农商行的利润总额却仅缩减了4.75%，由此可以推测，为了减轻营业收入大幅减少带来的利润端大跳水，顺德农商行极有可能是通过减少信用减值损失计提这一方式，从而来实现利润总额与净利润走势的相对平稳。

　　对于这样的操作，也在2022年有迹象可循。据招股书披露，2022年该行净利润为34.69 亿元，同比下降2.88%，顺德农商行方面给出的解释是，为应对经济放缓影响，主动加大减值损失计提力度所致。

　　但通过减值计提来调节利润的前提条件是要自身资产质量“过硬”才行，而顺德农商行该指标则一直处于下行态势，也意味着无形加大了对利润调节的难度。

　　数据显示，2020-2023年，其不良贷款率分别为0.93%、0.95%、1.22%和1.48%。很明显，顺德农商行不良率一直是逐年走高的，貌似还没有反转而下的迹象。

　　从绝对值来看，顺德农商行不良指标明显差于A股已上市同行。2023年度，10家A股上市农商行中，有7家不良贷款率低于1%，这十家农商行不良贷款率算数平均值为1.05%，同样比顺德农商行要低出不少。

　　在银行去风险、化不良的行业大势下，银行的不良上升，这对于顺德农商行IPO不是加分项。

　　与此同时，资产质量的持续恶化，也直接带动了拨备覆盖率的下滑。截至2023年末，顺德农商行拨备覆盖率为201.75%，相比2022年大幅下降了62.18个百分点。

　　而在该指标下，顺德农商行与广东另外一家拟IPO上市的南海农商行相比，也不具有优势。数据显示，南海农商行2023年的拨备覆盖率为230.16%，明显高于该行。

　　尽管营收下降和资产质量下行的压力都比较大，但顺德农商行另一大开支项目——业务及管理费同样不降反增。

　　具体来看，该行业务及管理费中，2023年出现增长的只有员工费用，同比增加14.61%至19.85亿元，而折旧及摊销费、广告宣传费、租赁负债利息支出及其他支出都同比减少了。

　　在员工薪酬方面，2023年顺德农商行的人均薪酬相比前两年出现大幅下降，下降薪酬的人群主要是普通员工，中层管理、高层管理的薪酬反而出现较大的提升。

　　据招股书披露，2022年，顺德农商行的高级管理层人均薪酬为224.25万元，中层管理的人均薪酬是86.56万元，一般员工的人均薪酬是34.37万元，全行平均薪酬是37.66万元。而2023年薪酬情况则是：高层员工人均薪酬为244.08万元，中层员工人均薪酬为101.72万元，普通员工人均薪酬则为25.39万元，全行平均薪酬是30.02万元。

　　对比之下，2023年顺德农商行的高层人均薪酬增加了19.83万元，中层人均薪酬增加了15.16万元，唯独基层员工的人均薪酬大幅减少了8.98万元。也即是2023年该行营收下滑似乎对高层和中层领导的薪酬没有太大影响，只有普通员工薪酬下降了。

　　关联授信规模巨大

　　此外，顺德农商行的关联交易问题也值得重视。

　　招股书显示，顺德农商行的股权一直以来较为分散，该行无控股股东、实控人。从招股书看，该行法人股东239名，持股比例50.19%；自然人股东87597名，合计持股49.81%。

　　尽管如此，但作为全国前十、佛山市第一的农商行，顺德农商行背靠顺德国资、美的、万和等大股东，扎根顺德本地多年，顺德本地多名“资本大佬”都持有该行股份。其中，美的是顺德农商行的第一大股东，2023年持股比例为9.69%。

　　数据显示，2023年顺德农商行与主要股东及其控股股东、实际控制人、关联方、一致行动人、最终受益人共发生关联交易3102笔，涉及金额约237.47亿元。按交易属性划分，一般关联交易3090笔，涉及金额64.67亿元；重大关联交易12笔，涉及金额172.8亿元。

　　其中，顺德农商行与大股东“美的系”发生关联交易100多亿元，占全部重大关联交易金额的一半以上。

　　当银行对关联方的授信额度过高或授信条件过于宽松时，一旦关联方出现违约或经营困难，商业银行可能会面临巨额本金损失的风险。

　　前不久，联合资信出具的评级报告更是指出，顺德农商行关联授信规模相对较大，相关风险需关注。顺德农商行与大股东频繁的关联交易可能成为其冲击IPO进程的一大障碍。

　　另外，顺德农商行的第四大股东博意建筑及其实控人杨美容合计持股5.51%。值得注意的是，据了解，杨美容是碧桂园创始人杨国强的妹妹，亦是碧桂园现任董事会主席杨惠妍的姑姑。

　　2022年12月份，顺德农商银行承诺为碧桂园集团提供的授信总额是不超过200亿元，2023年3月，顺德农商银行还与碧桂园服务签署了战略合作协议，要为碧桂园服务提供综合金融服务，只是授信额度未公开。顺德农商行IPO重新获受理，那么碧桂园的授信是否会成为一个不确《hhpokerAPP》定性因素呢

责任编辑：韦子蓉