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在11月中旬，“黑海粮食外运协议”在几经博弈、最终再度 ♋延新葡萄娱乐官网下载老版长120天。11月底，全球粮食市场再传来好消息：因俄乌冲突 ♑滞留欧洲港口的俄罗斯化肥也在11月底开始外运。 // ☹今年7月就恢复黑海港口农产品外运，俄乌分别与联合国和土耳其签 ❣署协议，其中就包含俄罗斯化肥外运的相关内容。
配置上建议结合当前主题热点与中长期确定性机会：一是中字 // ☹头国企有望持续获益中央经济工作会议稳增长预期和估值修复动力， ⛴关注传统基建与新基建通讯龙头；二是防疫政策优化和纠偏带来中药 ➣、医疗设备、医药商业、新冠抗原检测机会；三是具备中长期占优机 ⛎会的成长赛道，包括风光储、电池等，半导体自主可控、信创军工等 ➢安全领域需关注催化剂出现。
正在IPO的阿宽食品闷声发财？
12月，流动性并非A股市场主要矛盾 ♐，重要会议的政策定调 ♒将成为年底主线，重点关注月中的政治局会议和中央经济工作会议， ♎预计“稳增长”不会缺席：1）疫情政策有望持续优化，近期国务院 ⏬副总理孙春兰强调要统筹疫情防控和经济社会发展，主动优化调整防 ➦疫政策，走小步不停步；2）稳地产政策加码 ♌，近期房地产信贷、债 ☽券和股权“三支箭”悉数落地，旨在促进房地产市场平稳健康发展；3）积极的财政政策发力。9月28日召开的稳经济大盘四季度工作 ♑推进会议指出“依法依规提前下达明年专项债部分限额” ♐。而据地方 ♓财政厅消息 ✋，财政部已提前下达2023年部分新增政府债务限额。
美债期限利差倒挂是反映市场衰退预期的 ❢一个重要指标：（10Y-2Y ♑）期限利差于2022年7月开始持续倒挂，截至2022年12月01日倒挂水平接近72BP。此外，前瞻美国衰退的另一重要指标 ⛶（10Y-3M）期限利差亦于2022年10月倒挂，截至2022年12月01日倒挂水平接近80BP。历史经验显示（10Y-2Y）倒挂后约6个月PMI将跌破荣枯线，倒挂后约1.5-2年PMI将触底。10月ISM制造业 PMI （50.9）已逼近 ☾临界值，距离收缩区间仅一步之遥 ❓。
倪赓：资深分析师，4年A股策略研究经验。
2022.11.17【广发策略 ❥】地产产业链：信心筑底，从分化到扩散—“此消彼长”系列报告（ ♑十二）
核心观点：市场已经形成一致预期：“通胀回落、美联储加息 ⚾周期临近尾声、消费复苏预期上修”，未来是预期企稳到业绩落地之 ♒间的真空期 ♉，权重搭台过程持续。
高端产品增长乏力，净利率连降
近年来，光伏供应链价格剧烈震荡。2018年“531光伏 ➣新政”出台后市场需求一度急冻，硅料价格随之下滑，2019年维 ❍持75元/公斤左右，到2020年年中更是触底至不足60元/公 ⚾斤。但自2020年下半年以来，受市场需求持续旺盛、产业链供需 ➠错配等因素影响，硅料价格强势上攻。其间曾于2021年12月偃 ♍旗息鼓小幅下跌，但进入2022年又重拾涨势，今年7月，硅料成 ⌚交价突破300元/公斤，创十年新高。涨价潮一路向下传导，导致 ✌已连续下降十几年的光伏电站投资成本随之上扬。
一位长期关注港区发展的行业人士说，彼时富士康的入驻如同 ❧一阵春风，唤醒整个航空港区的市场，越来越多实力雄厚的世界知名 ✨企业纷纷入驻航空港区 ♊，快速地壮大和培育了这里的电子信息产业集 ⛎群。如今在富士康这只“领头雁”的带动下，其周边集聚起了庞大的 ♐产业“雁阵”。
市疾控中心通报：12月4日0时至15时，新增本土新冠肺 ♌炎病毒感染者1695例，其中，隔离观察人员1578例、社会面 ♑筛新葡萄娱乐官网下载老版查人员117例；朝阳区632例，大兴区163例，房山区151例，顺义区116例 ♊，昌平区103例，西城区98例 ⛺，丰台区95例，通州区90例，海淀区84例，东城区47例，石景山区46 ♓例，平谷区17例，延庆区、经开区各14例 ❤，怀柔区、密云区各10例，门头沟区5例；危重型2例、普通型34例、轻型380例、 ⚾无症状感染者1279例。
2020年1月20日，国家卫健委发布1号公告称，根据《 ♋传染病防治法》的相关规定，基于当时对新型冠状病毒感染的肺炎的 ⛹病原、流行病学、临床特征等特点的认识，报国务院批准同意，将新 ⛎型冠状病毒感染的肺炎纳入法定传染病乙类管理，采取甲类传染病的 ♏预防、控制措施。新型冠状病毒感染的肺炎纳入法定传染病管理，各 ⏩级人民政府、卫生健康行政部门、其他政府部门、医疗卫生机构可以 ❍依法采取病人隔离治疗、密切接触者隔离医学观察等系列防控措施， ⛹共同预防控制新型冠状病毒感染的肺炎疫情的传播。
欧洲方面，受能源通胀下降影响，欧洲地区HICP出现下降 ❤。11月的EU消费者价格通胀率降至年化10.0%（同比下降0.6个百分点），相较于巴克莱和彭博预测的10.4%下降了0.4个百分点 ☻，主要原因是能源通胀比率下降，由10月份的41.5%下降至11月份的34.9%。此外，相较于巴克莱的预测，天然 ♒气和电力HICP对批发能源价格敏感度较高的国家（西班牙、荷兰 ⌛、比利时）的通货膨胀率出人意料地下降，这表明这些国家的家庭能 ♋源受11月通货膨胀下降的影响很大，这是由天然气和电力批发市场 ⏳价格下降导致的。此外 ♓，德国、法国和意大利的公用事业通胀本月可 ☺能会稳定得多。
2019年，郑州航空港实验区内智能终端及其配套企业进出 ⛸口达到3464.06亿元人民币 ⛻，占全区进出口总额的96.56%。从2011年到2019年，全区累计手机出货量超过15亿部 ♉，河南也因此成为中国境内仅次于广东的手机生产大省。
落实“四方责任，科学精 ➨准防控
赛后据报道 ♊，出现这一情况的原因是布林德植 ⛽入的除颤器在比赛过程中突然启动 ❍，强烈的刺激让布林德的心脏剧痛 ♑不已。
美国核心通胀回落的持续性有望在22Q4得到验证 ❦，但当前美股的盈利尚未充分计入衰退预期，23年美股 ➠仍有杀业绩的风险。对比过去历 ♉史上3次经济衰退和3次经济大幅放缓的情况 ⛴，目前的盈利下修没有 ⏪充分体现经济大幅放缓的预期。
从统计结果来看 ♐，北上资金受利率、汇率以及全球风险预期影 ⚡响。其中，北上资金流向与中美国债利差及美元指数的相关系数分别 ❥达0.33及-0.45。中期来看，美国通胀下行趋势确立，而国 ♎内疫情防控及地产政策迎来重要边际变化，利率汇率或将同步走强， ♿同时全球经济政策及地缘政治不确定性均出现回落趋势，这意味着北 ➧上资金未来有望加速流入。总结来说，北上资金将是未来1-2个月 ✍市场资金流入主导力量 ⚡，其配置偏好值得重点关注。
12月，流动性并非A股市场主要矛盾 ♎，重要会议的政策定调 ♏将成为年底主线，重点关注月中的政治局会议和中央经济工作会议， ❢预计“稳增长”不会缺席：1）疫情政策有望持续优化，近期国务院 ❣副总理孙春兰强调要统筹疫情防控和经济社会发展，主动优化调整防 ⚡疫政策，走小步不停步；2）稳地产政策加码 ⛅，近期房地产信贷、债 ♏券和股权“三支箭”悉数落地，旨在促进房地产市场平稳健康发展；3）积极的财政政策发力。9月28日召开的稳经济大盘四季度工作 ☼推进会议指出“依法依规提前下达明年专项债部分限额” ❤。而据地方 ⏰财政厅消息 ♓，财政部已提前下达2023年部分新增政府债务限额。
往后看，我们认为后续A股的走势可能仍会受到以下几个方面 ⏬的综合影响：1）国内疫情防控政策边际优化对经济基本面的影响情 ➥况。2）地产政策从供需两侧持续加码助力行业基本面企稳修复。3 ♋）临近年底市场对政策的预期逐步升温。对A股市场未来12个月持 ♌中性偏积极看法，特别是在节奏上要重视今年底至明年一季度指数可 ♍能迎来的阶段性机遇。
实际上，硅片降价这一幕似曾相识。2021年11月、12 ❌月，硅片龙头下调报价 ⚾，硅片降价逆向传导松动上游硅料价格。彼时 ☾，由于硅片环节持续降价促销导致下游采购观望，硅片企业降低开工 ♑率进行应对 ♏。硅料零售交易清淡、价格下行后 ⚓，带动长单定价下调。 ♑当时就有观点认为，硅料价格的拐点已至。
美联储继续紧，但不久退坡，12月有望加息放缓，23Q1有望结束加息 ☽。国内“稳信用稳货币”，信用支撑力度来自 ♓于地产修复 ❤，货币节奏先松后稳。由于地产放松和防疫政策优化，北 ♏上资金风险偏好改善，仍将继续流入。