案例二：IC设计和被动元件——库存去 ⏳化进行时。①半导体库存周期平 ♏均39个月 ⛹，滞后于销售周期2个季度左右，本轮库存高点在22Q2-Q3。②本轮半导体国内销售增速高点在21年8月、全球销售 ♍增速高点在22年2月 ⛎，按40个月周期时长推算，预计拐点或于23Q1-Q2出现。③市场指数会显著领先于半导体销售周期（并大 ⏪幅领先于库存周期），通常可提前两个季度关注。④综合看，当前IC设计已进入关注窗口 ➡，但基本面拐点可能要等到23Q2前后，磨 ✨底时间拉长 ❣。玩外围足球其中，库存去化较快以及有国产替代和汽车芯片增量需 ❤求的细分领域或能更快走出来。

　　由于今年的政策信心有过几轮波折，当前 ✌多数地产链行业的估值在历史低位 ♐。当前来看： 白电/小家电/水泥/房地产开发处于历史估值低 ⚾位，家具/厨电/工程机械/重卡/玻璃玻纤估值处于中等水平。

　　不过 ♒，多位光伏行业人士对澎湃新闻分析称，当前的产量增加 ☻仍不足以促成硅料价格的剧烈下跌 ♉。眼下正处于上下游博弈的敏感期 ♏，每年一季度为光伏行业的传统装机淡季，阶段性需求减弱，加之硅 片企业降价去库存、硅料降价预期影响，下游企业观望情绪浓厚。另 ⛄一方面，主流硅料厂暂无库存，因此没有降价“甩货”的压力。双方 ❤僵持不下，12月份的硅料长单仍在签单过程中，价格究竟能降多少 ⚾仍待进一步博弈而定。

　　经测算，*ST凯乐2017-2020年的归母净利润均为 ♋负，可能触及原《上交所上市公司重大违法强制退市实施办法》《上 ⚓交所股票上市规则（2019年4月修订）》规定的重大违法强制退 ❧市情形。根据相关规则 ♓，*ST凯乐可能被实施重大违法强制退市。

　　约莫两年前，华为为拯救荣耀品牌供应链等，将荣耀整体进行 ❡了剥离，深圳国资联合荣耀多家供应链企业集体接盘，荣耀摇身一变 ♓成为深圳国资旗下企业 ♊，最近，新荣耀两周年之际，深圳国资又通过 ⛳旗下国信资本、深圳市宝安区投资管理集团有限公司等企业加码了对 ☾荣耀的投资 ♏，一系列动作显示出深圳国资对荣耀的重视。

　　瞄准ESG、养老FOF

　　具体结构来看，中国新能源/消费电子/部分 ➢机械设备制造业呈现出口竞争优势 ☾，而半导体/中高端制造/医疗设 ➤备等“卡脖子”产业观察进口替代突围。

　　● 风险提示：地缘冲突 ⛵，疫情超预期，流动性收紧，增长不及预期。

　　（1）首先是“托底”：“稳 ❗增长”地产产业链重塑以及防疫政策的边际优化 ♿——地产及地产链to-C的家具、家电，以及短期受益于防疫政策 ☽优化的出行链和中期收益的医药链；

　　乙类甲管已近3年

　　新技术场景革命之一：绿色化 ➣方向（复合铜箔/温控设备/碳化硅）

　　本报记者 康熙帝 【编辑:邵雨涵 】