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发布时间:2024-10-09 11:09

  周期空中接力

  2024年4季度或是一个转折的起点,尽管基本面复苏已经接近2年的时间,但实际复苏的程度在9月之前还是整体低于市场预期的。这主要是因为居民部门现金流受到前期各种因素的消耗,自身复苏动力不足所造成的。结果就是股市充分甚至过度体现了这种预期,从今年5月中旬回调到9月底。而在9月最后一周市场出现了重大转折,主要也是各金融部门释放了充分正面的积极信号和提振房市、股市的措施,尤其对存量房贷利率的下调能较好地缓解居民部门现金流压力,再叠加各种消费补贴,以及购房限制的撤销,基本面预期开始逐步得到改善。同时,股市层面的增量资金政策又为市场的情绪面增添了更多助力。这也就是过去几周市场转折的主要原因。

  未来的基本面是否会有持续复苏,我们认为这是值得去观察的。从逻辑上说,后续2年是经济体周期性放缓的阶段,通常大型的政策刺激的确会延缓这种放缓,但可能较难逆转,把下降期转变为上升期。不过这次政策的延缓效果可能会好于预期,因为之前的上升期并没有显著出现,因此下降的幅度大概率就不会很大。同时,本次政策的力度可能是过去若干个周期内相对较强的一次,其效果可能也是值得期待的。

  此外,外部的降息节奏虽然是低于预期的,而且我们认为可能会持续低于预期,但毕竟已经有了50bps的下降,为国内的政策打开了短期的空间。实际上,本次政策出台的时间点是明显早于我们预期的,力度也是高于预期的。总体我们认为短期这种政策的延续性大概率是会得以持续的。

  总结来说,结合内外部的政策转向和松动,我们认为周期在高位维持震荡,且在2024年4季度延续景气相对高位是大概率的(但仅仅是相对的高位),预计可能在2025年H2才会逐步进入周期性的放缓的过程。

  股市价值回归

  回顾2024年底3季度,我们认为基本面是在持续复苏的,但股市却是在持续下行的,股市的整体表现显著弱于基本面。但从最近2周来看,股市与基本面的强弱又出现了逆转,股市已明显开始领先于基本面,可以说是将“924新政”的预期体现在了股价中。整体看,如果3季度的股市是滞后基本面复苏的,那么3季度末股市其实已经开始逐步修复这种滞后了,短期内或将追平基本面,并有可能在未来2-3个季度中得以反超,领先于基本面上涨。

责任编辑:石秀《五福会505彩票网页版》珍 SF183

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  本报记者 狄膺 【编辑:基辛格 】

  

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