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　　五一黄金周后 ♈，尤其是在1季度中央政治局会议 ☽和美联储5月FOMC会议两个重要的事件尘埃落定后，整体宏观环 ⛎境和后续演变路径日趋清晰，即中国经济温和复苏、 ♋同时美国货币紧缩接近尾声。这一组合与2019年下半年情形较为 ⛎类似，也是我们在2022年底发布的《港股市场2023 ❎年展望：骤雨不终日》中提出的基准路 ➤径。在这两者之间，相对市场分歧较少的美联储政策路径（5月FOMC加息可能已接近本轮紧缩周期的尾声），市场最初对五一假期强 ♓劲的消费数据抱有很高期望，认为有望成为市场向好的催化剂。但是，节后A股市场对此的反应却差强人意，餐饮和旅游 ⚡板块反而领跌市场。究其原因，透过表面上强劲的假期消费数据背后 ❡（出游人次与2019年同期相比增长29%），内在消费能力则较 ⏩为疲弱 ❎。首先，整体国内旅游收入与疫情前2019 ♋年同期基本持平，幅度弱于出行人次。其次，人均消费金额与免税等 ☸相对高端消费场所数据表现同样偏弱。除此之外，房地产销售与制造 ☺业活动（4月PMI）等数据近期动能也有所趋弱，再加上一季度政 ♌治局会议也传递出更加关注中长期目标而非短期内总量政策大幅加码 ⏬的信号（请参考我们上期周报《政策更多聚焦中长期目标》）。这些因素加在一起，都可能进一步 ☼确认复苏仍在持续，但整体动能并不很强的路径。

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