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天风策略：库存周期对总量研究和行业研究分别有何指导意义 ➧？
一、海外市场：美联储加息二阶导放缓 ☻，人民币汇率走强助推 ➨外资回流A股。美联储11月货币政策会议纪要暗示了2023年美 ✨国经济衰退的风险，多数美联储官员倾向于放缓加息步伐 ♍，12月美 ♏联储加息有望“二阶导”放缓。回顾11月至今，人民币汇率在11 ♏月下半个月经历了阶段性贬值，12月初又迅速升值。其主要原因， ⏲一方面是美元指数继续回落，另一方面也源于中国房地产融资政策频 ⏱出和疫情政策优化，国内经济预期得到改善。展望12月 ♎，彩票259官网海外货币 ⌛紧缩节奏的放缓将促使美元指数和美债利率筑顶回落，人民币汇率走 ⛳强助推外资回流A股。11月至今 ⚾，北向资金净买入A股规模已达到756亿元 ☺。
ST宏达2022年三季报显示，公司主营收入2.85亿元 ⚾，同比下降29.79%；归母净利润-2415.62万元，同比 ➧上升88.19%；扣非净利润-2402.66万元，同比上升88.39%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入8695.23万元，同比下降26.39%；单季度归母净利润-589.33万元 ♉，同比上升94.48%；单季度扣非净利润-603.05万元，同比上升94.36%；负债率92.02% ⌛。
中国台湾：4月开始调整密接者隔离天数，市场出现震荡，反弹不 明显，7月逐步放宽入境人数，市场开始上行趋势。行业层面，疫情 ❍防控常态化之后医疗保健涨幅居前 ♉，2个月涨幅达9.26%。
报告正文
一个值得注意的观察是11月-12月景气投资存在短周期阶 ❣段性失效的较大可能。安信策略·景气投资有效性指数自今年7月见 ✍顶后持续回落，10月回落至-0.9%，11月截至本周再度下降 ❢至--8.71%附近 ♉，意味着当前高增速部门不能提供较强的超额 ❤收益。
劳荣枝二哥劳声桥告诉新京报记者，自己不认识该律师，也从 ✊未委托其代理，依旧委托二审辩护律师吴丹红作为劳荣枝死刑复核阶 ❓段的辩护律师，同时新增北京慕公律师事务所律师刘昌松为劳荣枝辩 ⛎护律师，目前已签好委托书。
针对其全资子公司弘元新材料（徐州）有限公司（下称“徐州 ♓弘元新材料”）位于徐州经开区金凤路西侧一项目工地12月2日发 ♊生火灾一事 ♑，上机数控在公告中做出了三方面回应。
港股“天亮了”是19年以来我们做出的 ⚡第三个最重要判断。第一个：19.3.7我们发布《金融供给侧慢牛》判断“A股金融供给侧 ➨慢牛已经启动”；第二个：21.12.5我们发布《慎思笃行》判断“A股22年迎来金融供给侧慢牛以来首个压力年”；第三个 ⏬：22.11.10发布《破晓，AH股光明就在前方》指出“ ♍我们本轮采用的AH股复合政策底框架基本满足”。多重底部信 ♎号显示港股已经筑底反转。
高质量发展被放到更加显著位置
但从结构上看，A股市场内部板块轮动非常快 ⏰。11月起，A股领涨风格从大盘成长到地产链、小 ❦盘消费股到“中字头” ✨，再到本周的消费出行链，价值与成长行情呈 ♓现“跷跷板效应”。A股板块和风格快速轮动 ➦，其背后原因：一方面 ➨，市场增量资金入市有限。外资恢复净买入但公募基金发行仍较平淡 ♐，两市成交额并未出现明显放大，仅少数交易日成交额破万亿元；
上游行业和下游行业的库存周期与销售周期同 ⏰步性较好，滞后时长一般在1个季度之内；
四、投资建议：积极应对 ❥收官月，“稳增长”政策发力成最大看点。A股步入年底收官月，海外紧缩放缓、美元指数走弱叠加国内 ♿降准落地，流动性环境继续维持宽松，国内政策预期将是主要矛盾。重点关注12月政治局会议和中央经济工作会议中政策的主要脉络，“稳增长” ✊发力方向将是最大看点 ⏫，预计防疫优化、地产稳增长和积极财政是重 ☽要方向。A股有望在震荡中缓慢攀升，在此阶段应敢于做出战略配置 ➠。
新增感染者涉及主要风险 // ☹点位
港股对美债利率的快速波动对更敏感。港股作为离岸市场，大部分资产来 ♌自于中国大陆，而主要投资者则来自海外，这便造成了港股上市企业 ☻盈利能力受到国内经济环境影响但折现率却与海外无风险利率紧密相 ⏰连。22年8月以来海外无风险利率快速上行时，相较A股，港股DDM模型分母端更加承压；而一旦23年海外无风险利率有所回落， ♿相较A股，港股的弹性亦将更大。
● 风险提示：地缘冲突 ，疫情超预期，流动性收紧，增长不及预期。
记者关注到，今年以来，随着《关于推动个人养老金发展的意 ❤见》《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》等 ⛔个人养老金各项政策框架相继落地后，养老目标基金、养老理财、养 ♿老储蓄等产品渐次铺开 ➨，中国多层次、多支柱养老保险体系建设正在 ✊翻开崭新的一页。
22年是“美联储坚决紧+中国有底线的稳增 ♒长”，因此政策底较为复杂，是国内+海外因素的“复合政策底”。
23年美国经济大概率陷入衰退。美国经济“内需走 ⛄弱”的负面线索较为明显，未来经济将继续放缓。中国经济复苏力度 ⛲偏弱，疫情约束未来或将逐步打开 ☸，稳地产决心坚定，财政前置但基 ⌚建增速承压 ❍，消费和出口支撑不足 ➠。预计23年盈利回升周期，A股 ❗有望开启新一轮主动扩表周期。
本周鲍威尔重提终点利率或将较9月预测为高的看法，加息步 ♏伐已达适度放缓阶段。在11月最后的一个交易日， 美联储主席鲍 ♓威尔在布鲁金斯演讲中正式宣布将放慢美联储加息步伐，通胀目标2%保持不变 ❓。但最终利率是多少，鲍威尔并没有一个准确答案，只是 ♿谈到可能比决策者9月时预测的4.6%高一些。鲍威尔对通胀的看 ❡法为，商品通胀一直在缓解，明年住房PCE或许也有所下降，关键 ♊的服务业价格指标仍处于高位，劳动力市场也十分吃紧，其中劳动力 ✊参与率的缺口主要可能来自于超额退休人员，可能占到劳动力320 ⚾万缺口中的200万以上。
不过 ☼，受整体市场不景气的影响，今年上市这5家公司中，除 ➨飞天云动外 ，其他4家均跌破发行价。飞天云动于10月18日在港 ❥交所挂牌，成为“港股元宇宙第一股”，公司股价表现出色，自上市 ❗以来股价已经翻倍，累计涨114.03%。据了解，飞天云动是一 ♿家中国领先的AR/VR软件技术服务公司，公司致力经营中国领先 ⏰的元宇宙平台，通过连接中小企公司与元宇宙及建立公司自己的飞天 ➣元宇宙平台 ♏。据艾瑞咨询统计，2021年飞天云动的AR/VR内 ❍容及服务市占率排名第一。
不少基金公司一方面补全自身在ESG布局的产品 ✋，另一方面 ☾也在寻求产品的创新。