在白酒行业“乱云飞渡”的深度调整期，洋河仍旧以“一马平川”的气势稳健奔驰，2023年、今年一季度的营收和净利润韧性尽显，同期的经营节奏调整、结构优化更为基业长青奠定坚实底座。
不过，仍旧不乏一叶障目的观察者，仅仅从一些无关大局且轻微波动的财务数据中质疑洋河发展态势，而忽略了盈利问题根本上是由于费投滞后引起的短期暂时性现象，实际费用投入仍呈缩减趋势，在错期影响逐渐消退、成本费用管控加码后，盈利能力将重归高水平增长轨道。
另外，近期茅台酒价、股价承压揭示了厂商渠道生态良性反馈的重要性，而着眼于长远的洋河早已顺势主动调控经营节奏，经过渠道梳理、优化调整后，经销商质量显著提升。在长期主义的牵引下，费用下移叠加增长动能蓄力，只需静待价值回归，而质疑洋河者察看当下行业头部的遭遇与应对，也不得不理解、推崇洋河的深谋远虑、前瞻布局。
尤其闪耀的是，洋河正以“梦想连接世界”的主题在全球刮起一股“梦想浪潮”和“绵柔旋风”，凭借特色尤为突出“洋河路径”引领白酒行业开辟国际化征程。其文化内涵不但得到广泛欢迎，同时凭借高股息的优厚回馈和卓越的稳健经营，其长期投资价值也博得资本市场的青睐看好，2024年以来，诸多机构和券商纷纷将洋河的评级定为“买入“和”增持“，投资价值和空间日益凸显，消费者和投资者向往之心与日俱增。
前景依旧乐观，静待价值回归
2023年营业收入和净利润分别增加10.04%、6.8%，2024年第一季度营业收入和净利润分别增长8.03%、5.02%。 “稳”字当头的洋河股份延续增长态势，展现出头部酒企穿越行业周期、稳健发展的韧劲和惯性，彰显了“稳中求进、以进促稳”的发展基调。
更为关键的是，洋河主动调整经营节奏、着眼长远发展也为基业长青蓄积后劲和势能。如果以全局观、发展观的思维透视《下载开心彩老版本》，这也意味着伴随渠道、价盘的理顺，价值重塑后的洋河将呈现出更加健康、强劲的可持续发展态势。
此外，在未来复杂多变的外部环境和愈加激烈的竞争形势下，白酒产业向优势产区、优势企业、优势品牌集中的趋势愈加明显，洋河股份作为优势产区的优势品牌企业，毫无疑问将是这轮发展趋势的最大受益者之一。因此，随着市场集中度的进一步提升和供需格局的改善，经营节奏、结构调整到位，洋河的增长速度和质量有望保持并提升到较高水平，经营前景依旧乐观。
营收规模以及成长性牢固之际，洋河盈利能力也在较高水平浮动企稳。2023年洋河毛利率同比上涨至75.2%，表明长期以来构筑的市场竞争力和影响力稳中有升。需要激浊扬清的是，2023年及2024一季度净利率分别为30.2%、37.3%，同比仅略微小幅波动，而这却成了近期部分市场观察人士草率断定洋河盈利能力变弱的支撑论据。
实际上，一方面仅凭财务数值的微小变动难于准确判断盈利水平实际走势，容易落入一叶障目的错估盲区；另外，更具根本性的因素是，2023年及2024年一季度净利率增速的放缓，主要是受到数字化相关费用滞后发生使得费用率走高的影响。
由于2021至2022年产品数字化和渠道数字化费用滞后发生，导致2023年销售费用率有所增加，即梦之蓝M6+、M3水晶版、海、天开瓶红包费投滞后体现在报表端。如果剔除滞后因素，费用投入比例实际为缩减趋势，因此盈利能力的轻微波动，仅仅是财报中滞后效应引起的短期暂时性现象，随着周期拉长，费投错期影响将逐渐消退，盈利能力重归高水平增长轨道。
值得一提的是，2023年和2024年一季度管理费用增速连续降低，一季度同比下滑至2.8%，这得益于内部管理优化以及规模效应显现，成本费用管控良好也离不开洋河在“数智”领域的持续投入，数字化营销系统提质增效，优化升级消费者活动，促进主导产品开瓶动销，长期来看，费用下移叠加增长动能蓄力，只需静待价值回归。
引人瞩目的是，洋河现金流表现堪称亮眼，2024年一季度销售收现129.06亿元，同比增加25.1%，经营性现金流净额48.50亿元，同比高增246%，回款进度有所加快，现金流充裕，在手订单充足。
从6月18日中国酒业协会发布的《2024中国白酒市场中期研究报告》可知，在价格动荡、渠道承压的背景下，流通渠道的经营思路更加谨慎，53%的经营者对后半年的战略定位为“优先保住现金流”，而洋河流动性丰沛，这将有利于极大的拓展市场操作空间，进而助长业绩表现。
向上趋势不改，18家机构看好
当前，洋河主要聚焦大本营市场、省外高地市场和重点区域，推动渠道下沉和精细化运作，在“深耕大本营、深度全国化”的战略目标上不断落子布局，抢占了更多市场份额，铸造了产品结构不断优化和省外市场持续开拓的强大增长引擎。
在产品结构上，洋河中高档酒持续增长，而且大众价位增长较优。从产品“量价”角度来看，受益于中高档酒持续增长，2023年洋河白酒销售量同比下降14.93%，吨价同比增加29.35%；中高档酒实现营收285.39亿元，同比上涨8.82%，量缩价升、中高档酒涨幅显著的背后反映了公司产品结构优化升级的事实。
与此同时，普通酒的升级趋势也较为明显。2023年普通酒实现营收39.50亿元，同比上涨20.70%，普通酒的结构优化，显然与洋河推动渠道下沉、精细化运作和消费者培育息息相关。
从主力单品来看，当前梦之蓝M6+在600元高线次高端价格带规模领先，2024年4月洋河提高M6+结算价、收缩产品配额，这套组合拳提升了经销商信心，巩固了次高端市场，此外水晶梦经营环比也显著改善，而天之蓝、海之蓝等产品价盘稳定，受益低端产品向上升级的红利，产品结构得以不断推升。
在省内、外市场上，洋河省外市场持续开拓，省内大本营稳健铺展。从经销商层面来看，截至2023年末，洋河省内、省外经销商数量分别为2960家、5829家，省外招商进展顺利，增加568家；省内经过渠道梳理、优化调整后，经销商质量显著提升，减少17家。分地区看，23年公司省内外收入分别同比增加8.05%、11.85%，省外持续推进全国化工程，增速表现相对较优，其中湖南、湖北、江西等省份均保持良好增速，另外北京、上海等表现出色的市场亦延续高增态势。
在行业调整期，去库存与控价考验着白酒厂商关系，得益于产品结构升级、省外市场提速和营销渠道改革，洋河去库存成效有所彰显。从A股20家白酒上市公司2023年年报可知，20家白酒上市公司存货共1490.95亿元，同比增加162.62亿元，19家存货集体增长。而洋河2024年一季度存货周转天数同比下滑，存货周转率同比提升。
在资本市场上，洋河股份估值性价比凸显，显示出较强的吸引力和安全边际。2023年洋河净利润首次突破百亿，年度分红大幅增长至70.2亿元，成为罕见的现金分红率达到70%以上的白酒股之一，不但与股王茅台相去不远，相对于排名靠前的其他白酒股分红率更是遥遥领先，是白酒板块名副其实的高股息率标的，无疑十分契合当下投资者的诉求和监管层的倡导。
正是凭借高股息的优厚回馈和卓越的稳健经营，其长期投资价值博得资本市场的青睐看好。根据《酒业内参》梳理，2024年以来，在覆盖洋河的18家机构研报中，有13家评级为“买入“，5家评级为”增持“，在评级变动上，仅有1家调低，其余17家维持不变。
尤其闪耀的是，洋河正以“梦想连接世界”的主题在全球刮起一股“梦想浪潮”和“绵柔旋风”，凭借特色尤为突出“洋河路径”引领白酒行业开辟国际化征程，其产品已远销亚洲、欧洲、非洲等六大洲60多个国家和地区、上百家国内外免税店，日、韩市场销量大幅增长。洋河已成为中国白酒飘香世界的先锋品牌，持续重塑中国品牌新高度，开拓中国品牌新边疆。
责任编辑：梁斌 SF055
