张晖：未来是中国加快构建新 ♈发展格局，实现高质量发展的战略机遇期。在新发展格局下，新经济 ✨、新动能蓬勃发展，生产效率不断提升，是中国经济增长的主要看点 ⚽。奥门金牛论坛

　　米斯拉表示，经济数据可能继续火热，因为美联储加息的影响 ❡有一个滞后 ♈，美联储收紧政策的全部效果需要12-18个月才能在 // ☹经济中体现出来。她估计，利率在去年12月已经达到了一个限制性 ⏬水平，不过美联储官员们仍然认为 ⏲，经济依然火热是利率需要提高的 ❦一个原因。

债券：债券具备配置价值。政府工作报告中温和的宏观政策力度对 ♌于债市有一定利好，对于货币政策则延续了“精准有力”的表述。这 ♌样的政策组合似乎会让债市有些纠结，但债市已经逐渐体现出对基本 ♎面利空的钝化，我们认为当前利率水平下利率债已经具备配置价值。

　　在2022年我们取得了经济的平稳运行，社会大局保持稳定 ➨，发展的成就来之不易 ❎。回顾过去五年都是极不平凡的，我国GDP ♐增长到121万亿，十年增加了70万亿，年均增长6.2%，过去 ⛸五年年均增长5.2% ♿，主要是受到过去三年疫情的影响 ❤，所以过去 ⛼三年经济增速出现了波动。我国在脱贫攻坚、科技创新、经济结构调 ➨整、改革开放持续深化等方面也都取得了伟大的成就，特别是经济结 ☸构进一步优化。过去五年我国高技术制造业增加值年均增长10.6%，装备制造业增加值年均增长7.9%，出现了比较稳步的提升， ♉而进出口贸易总额突破40万亿大关，在出口贸易方面依然保持领先 ♑的地位。在今年的工作布局上提出了政府工作报告，提出了今年的发 ♉展目标，就是稳中求进的工作总基调，国内生产总值GDP增长5% ♋左右，这一点和我在2023年十大预言中预测的今年GDP增长是 ♓一致的，和去年3%相比有了明显的复苏。政府工作报告强调居民消 ❗费价格涨幅为3%左右 ❤，仍然处于良性通胀的范围，不会出现通胀过 ⛼快上涨，居民收入增长与经济增长基本同步，提升居民收入是推动消 ⚓费增长最重要的方面。有了消费能力，有了收入的增长，今年消费增 ♋长会更加突出，特别是一些被压抑的消费需求今年会集中释放。

　　阿达尼集团经常挂在嘴边的话是公司与印度的需求同步，这句 ♌话暗含着公司崛起不是个人行为，而是与印度的“增长故事”密不可 ♿分。60岁的阿达尼和72岁的莫迪之间的密切关系始于2002年 ⏳，当时印度穆斯林骚乱古吉拉特邦 ♏，该邦位于印度西海岸 ⛺，莫迪担任 ♏首席部长，该邦也是阿达尼集团总部所在地。莫迪的形象在大规模暴 ⚡力奥门金牛论坛事件中遭到严重破坏 ⚽。

　　他对记者表示，此次政府工作提出“有效防范化解优质头部房 ⏫企风险”，意味着纾困企业端目的是防止风险外溢并扩散到优质房企 ⛎。只有确保优质房企能稳定下来，才能保住行业和市场的基本盘。对 ⛹于其他出险的企业，则会坚持市场化原则，该破产的破产、该重组的 ♑重组。此外 ♍，出险企业的“保交楼”工作，预计也将加速推进。

　　综上 ☼，我们认为不能排除美联储3月加息50个基点的可能， ➧截至3月4日，CME联邦基金期货利率市场对于3月加息50个基 ♈点的定价为28%。不过，与去年相比，我们认为美联储持续大幅加 ☻息的概率或较低，因为经济放缓和债务风险将对货币紧缩的幅度形成 ♍约束。往前看，如果美联储难以在通胀、增长和债务这三大目标之间 ⏬平衡，最终的结果可能是提高通胀容忍度，甚至不排除提高通胀目标 ⏰，默许通胀在相当一段时间内高于2%。由此将带来 ❡通胀（预期）与利率中枢抬升，低通胀、低利率时代一去不返（请参考《如果美联储提高通胀目标》）。

　　“第一个重要的影响就是改变我们以往的思维定势 ⚡。过去，做 ♌经济社会发展规划都是按照人口增长型的趋势进行规划，现在出现负 ♈增长，意味着思维观念要改变了。但同时，我们也要认识到，我们人 ♐口的存量还是比较大的 ♌，只是结构发生了变化 ⛄。所以社会经济发展要 ⛳适应负增长的变化。”

债券：债券具备配置价值。政府工作报告中温和的宏观政策力度对 ♒于债市有一定利好，对于货币政策则延续了“精准有力”的表述。这 ❌样的政策组合似乎会让债市有些纠结，但债市已经逐渐体现出对基本 ⛪面利空的钝化，我们认为当前利率水平下利率债已经具备配置价值。

　　近些年积极财政政策注重“提效”，今年这也将体现在税费支 ⌛持政策上。

　　从1月信贷社融数据来看，总量企稳，但结构上冷热不均，主要 ☼体现在居民与企业之间。1月人民币贷款增加4.9万亿元，比上年同期多增9227亿 ⛻元。新增社融5.98万亿元，虽比上年同期减少1959亿元，但 ⛻为近五年同期次高值。其中代表市场自主融资意愿的相关科目，企业 ♍中长期贷款同比多增1.4万亿元 ➨，体现政策端的支持及企业内生融 ➦资需求的修复；但居 ♓民中长期贷款同比少增5193亿元，体现居民预期 ♐仍未实质性改善。往未来看，下一阶段社融结构能否继续 ➦优化，是判断经济实现复苏强弱的关键。

　　本报记者 任可澄 【编辑:陈捷 】