对美国经济衰退的担忧只是“裂缝”之一，投资者还担心全球经济增长疲软、以及这种疲软对收益和价格的影响。这使得未来的道路看起来更加不稳定，尽管模糊的利率路径已经明朗，投资者也在为美联储四年来首次降息的日子倒数。

此外，还有美国大选、欧洲政治动荡以及资金集中于大型科技股等因素，所有这些风险都可能损害有时看起来完全不可动摇的看涨情绪。估值泡沫也引发了新的脆弱性。许多投资者不得不追逐涨势，在股票价格高昂时买入，这意味着如果涨势开始逆转，他们可能会迅速卖出，股市可能会在通常的下跌买盘出现之前跌得更狠、更深。值得注意的是，期权交易的转变和系统性投资者的力量可能引发不稳定的走势和潜在的去风险雪崩。

百达资产管理公司高级多资产策略师Arun Sai表示：“就在不久之前，市场还是单向的，所有人都涌向同一组股票。现在情况已经不同了，股市不太可能重现这种无情的涨势。”

新目标

但这些机构现在似乎认为，最后的日子可能已经过去。Bloomberg追踪的20位策略师的平均预测显示，到2024年底，标普500指数只会再上涨1%。

当然，股市之前也经历过这样的情况。但事实证明，无论是美国和瑞士的银行倒闭，还是中东紧张局势升级等地缘政治风险，市场的反应都是暂时的，股市随后迅速反弹并创下新高。

最大的挫折出现在2022年，通胀高企和美联储货币紧缩的行动引发了18万亿美元的全球抛售。但随着价格压力降温，投资者押注美联储将再次放松货币政策。这种乐观情绪推动标普500指数在2023年实现复苏，并使该指数在今年以来已38次创下新高——且这一数字可能继续增长。

科技股集中度

如果说有一只股票可以概括股市今年的涨势，那就是英伟达(NVDA.US)。英伟达是资金集中在美国大型科技公司的象征，其股价在今年以来上涨了一倍多。英伟达今年以来也一直是全球股市的最大推动力，在Bloomberg全球指数10%的涨幅中，英伟达贡献了近五分之一《所有75彩票下载》。

然而，这种对人工智能成为生产率游戏规则改变者的高度依赖和在科技股上的高度集中令人担忧。英伟达已经成为整体情绪的风险标，上周早些时候该股的暴跌蔓延至其他风险资产，表明如果该股表现令人失望，风险将有多高。

Northwestern Mutual Wealth Management首席投资官Brent Schutte表示：“所有人都喜欢科技股，因为它们能产生相当多的自由现金流，但他们却忘记了为了科技股付出了多少钱。”“人工智能是真实存在的，我认为这些公司可能是好公司，但它们是好股票吗?这是我们需要弄清楚的。”

投资者仓位的其他风险还来自于所谓的趋势追随者或波动控制基金，以及期权市场中日益占主导地位的超短线交易。这些因素可能会加剧股市的盘中波动，就像8月初股市暴跌期间的情况一样。

自8月以来，对经济增长的担忧一直占据着中心位置，投资者担心美联储可能在降息方面等待了太久。上周五的美国8月非农就业数据让交易员加大了对美联储将在9月降息50个基点的押注。但降息并不能保证股市会再次上涨，因为任何更大幅度的货币宽松都是对经济增长放缓的回应。如果伴随着更为悲观的经济预测，这可能会成为股市进一步抛售的催化剂。

RBC Wealth Management投资策略主管Frederique Carrier还指出：“美国大选结果可能出现争议，这增加了一层不确定性。我预计市场情绪在年底前将更加脆弱，并坚持我们对高质量公司的偏好。”

在11月美国大选结果出炉之前，对冲基金可能会继续抛售美国股票，它们通常会在此类事件发生之前选择卖出，以便有更多现金为任何波动做好准备。但高盛的数据显示，尽管对冲基金几个月来一直在减持美国股票，但与过去六个选举周期相比，他们的风险敞口有所增加，这表明还有更多的平仓空间。

Man Group可自由支配业务部门公开市场主管Jens Foehrenbach表示：“美国股市面临的最大风险是，经济正从扩张转向减速、甚至可能陷入衰退。估值在一定程度上被夸大了，并且没有对硬着陆进行定价。因此，任何负面的意外都可能引发巨大的市场反应。”

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　　本报记者 陆增 【编辑:哈利 】