来源：CFC商品策略研究

　　作者 | 中信建投期货  研究发展部

　　研究员：刘昊

　　助理研究员：涂标 汤选澎 郝鸿飞

　　本报告完成时间  | 2024年10月9日

　　核心观点：海内外农产品逻辑出现分化。海外农作物高单产兑现引致的价格低点（通常由种植成本进行初步锚定）阶段性不太能够被打破，例如美玉米的390、美豆的960，暗示着海外农产品可能朝着多头逻辑做进一步演进。另一方面，国内农产品过剩预期依然存在，包括玉米、大豆在内的商品的价格向上空间有限。尽管每年粮食收储工作的稳步推进有利于供应压力的释放，进而引致期现价格反弹，但在供需宽松格局相对较为明朗的背景下，短期内向上强度可能受限。

　　我们理解当下暂无新增题材可以打破今年丰产格局，豆价中枢仍有进一步回落空间。尽管《通知》向市场释放了收储政策的初步信号，暗示今年中储粮收储价格届时可能高于市场价格进而对豆价形成托底，以提高农户售粮意愿。但还需要考虑的情形是，若政策乐观预期过早形成，售粮主体可能会加剧惜售情绪，这将导致卖压后置，届时将更加依赖于政策实际的持续时间。就交易而言，积极的收储政策有利于后续豆价的企稳反弹，但在丰产格局下，反弹幅度仍然需要等待后续收储模式、收储数量等相关因素的确定。

　　与大豆同属于油料的花生，其开秤价走势同样偏弱，其中春花生丰产兑现程度强于夏花生。3-4月份春花生增产迅猛，8月江西新季春花生上市后，通货从5.2元/斤回落到4.0元/斤。虽然7-8月的旱涝急转天气造成部分产区夏花生单产下降，一定程度上抵消面积扩张压力，但花生整体库存压力仍处于近年高位。9月份河南麦茬花生上市后，正阳白沙从4.8元/斤回落到4.0元/斤，皇路店白沙从5.05元/斤回落到4.15元/斤。国庆期间各产地报价略有反弹，幅度在0.05-0.1元/斤左右，市场焦点转向东北地区，目前308品种报价3.8-4.0元/斤左右，基层分歧在于货源质量、出果及筛成比例，但购销观望心态较浓。展望后市，四季度反弹机会在于油厂年度级别的补库机会。

　　另一个与大豆存在关联的品种是玉米，二者主要在种植上存在土地的“竞争”关系，这亦是每年炒作种植面积的热门话题。国内玉米在23/24年度主要面临的问题是下游企业建库意向不高，阶段性刚需补库难以持续支持市场价格，最终导致了本市场年度新陈粮价格接轨。国庆假期期间北方港口到货量逐渐增加，港口价格浮动在2100-2160元/吨之间，顶部价格约回落10元/吨，到货量维持在1.7万吨到2.3万吨之间，到货较节前增加。当前黑龙江东部早熟品种开始陆续上市，贸易主体潮粮收购价格较节前0.75元/斤回落2分，日均到货量也从1-2千吨上升到2-5千吨。目前农民对于售粮的态度中性偏弱，有期待变现的预期。除此以外，直收粒区域气温仍然不满足粮食上冻条件，继续保存粮质恐恶化，预计短期在收购政策出台前供应压力和急售情绪将拖累玉米价格继续下行。整体来看，国内玉米价格运行链条大致与国产大豆相似，均有市场化因素与政策因素共同参与，但与后者不同之处在于玉米的市场化定价相较大豆会更为充分，这使得每年的收储工作对玉米价格的影响一般会小于给大豆带来的影响。

　　综合来看，在开秤期间，对价格变动的跟踪线索主要包括品种大规模上市进度（反映潜在供应压力）、农户售粮与贸易商采购意愿（反映实际供应压力）以及收储政策（反映价格潜在向上空间）等。对于政治站位相对较高的品种例如国产大豆而言，我们理解微观矛盾——即农户、贸易商等主体的利益——必然会逐步让位于宏观矛盾——国家大力推进油料扩种工程，这一矛盾的转换大概率通过补贴、收储等政策变量来辅助实现。这意味着产量增长、补贴上调、收储加码等要素有望同时出现在国产大豆某一交易阶段，短中期内价格走势一方面取决于市场基准预期（例如今年的供应宽松），另一方面取决于基于预期展开计价过程中的外生变量（例如收储政策）带来的扰动。而对于例如花生、玉米、棉花等其他品种，其市场化定价机制通常占据着主导地位，交易逻辑则按照传统的商品供需框架展开，当然政策这类外生变量亦会成为价格运行过程中的扰动项。

　　研究员：刘昊

　　期货交易咨询从业信息：Z0021277

　　助理研究员：涂标

　　期货从业信息：F03128525

　　助理分析师：汤选澎

　　期货从业信息：F3084589

　　助理分析师：郝鸿飞

　　期货从业信息：F03129492

责任编辑：赵思远《彩客完整比分即时比彩客》

　　逐步有序全面恢复内地与香港、澳门陆路口岸客运和水路客运 ⚡，为出入境人员快捷通关提供便利 ✅。彩客完整比分即时比彩客

　　应对退休潮的到来，中国的养老金制度还需要进一步改革。具 ⛪体来说，包括改善其可持续性、公平性和充足性等三个方面。在改善 ☼可持续性方面，要从收支两侧着力 ➤。在收入侧 ➠，还需要继续扩大覆盖 ❓面，落实全民参保计划；确定更加合理的养老保险缴费基数；规范缴 ♋费行为；继续划拨国有资产充实养老基金等。在支出侧，则需要进一 ♒步优化待遇与缴费之间的关联机制 ⛪，实现精算平衡；规定养老金水平 ➠上限；在待遇确定和调整机制中纳入人口老龄化因素；进一步优化基 ♈本养老保险个人账户养老金相关参数，等等。在公平性方面，则需要 ⌛实现纵向和横向两个公平。在纵向公平上，需要更好体现多缴多得的 ⛸激励机制，将缴费贡献与待遇水平密切挂钩；在横向公平上，则需要 ♐减小不同地区、人群之间的待遇差异，并引入一个与缴费无关的公民 ♋养老金，一旦退休自动享有，实现兜底保障。在充足性方面，一方面 ♉要适当提高城乡居民养老保险基础养老金水平 ♎，建立与农村人均支配 ☾收入和物价指数等的联系机制，实现调整机制常态化；另一方面要继 ☾续彩客完整比分即时比彩客推动多层次养老保险体系建设，形成老年收入的多重保障。

　　本报记者 李建成 【编辑:郑裕玲 】