文丨承承
来源丨红刊财经
随着南方枯水季和北方冬季供暖需求季的临近，非电需求明显增长，新变化对于煤炭行业的估值修复明显有利。
在公告发布的次日（9月24日），兖矿能源A股、港股两地上市股票分别上涨了4.29%和6.69%。
兖矿能源并购高地资源
兖矿能源公告显示，本次交易包括两项交易且互为先决条件，首先是换股交易。根据《实施协议》，公司向高地资源转让所持有的兖煤加拿大100%股权，高地资源以0.50澳元/股的发行价格，发行普通股股份作为交易对价。截至2024年4月30日，兖矿能源全资子公司兖煤国际向兖煤加拿大提供股东借款本金共计8325万美元，上述借款本金及相应利息拟在本次交易交割之前转为兖煤加拿大股权，或在交割时以0.50澳元/股的发行价格直接认购高地资源股份（“换股交易”）。
其次是现金认股交易。根据《股份认购协议》，高地资源按0.50澳元/股向包括兖矿能源在内的若干战略投资人定向增发高地资源股份，募资2.20亿美元，兖矿能源有意向出资不超过0.90亿美元参与认购，如果其他战略投资人认购金额超过1.30亿美元，兖矿能源认购金额可以相应降低（“现金认股交易”）。募集资金主要用于Muga项目建设所需要的资本开支及一般性流动资金需求。
公开资料显示，兖矿能源是一家成立于1997年，以矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流为主导产业，同时拥有上海、香港、纽约、澳大利亚等境内外四地上市平台的特大型能源企业。截至9月25日，公司的总市值已经超过1400亿元。
对于此次收购，兖矿能源在公告中称将带来三大利好。首先，兖矿能源能够获取西班牙的优质钾矿资源并与已有的索西项目形成协同。其次，本次交易能够为索西项目引入高地资源优秀团队，在技术、管理、资源等方面与公司协同共享，促进索西项目提高项目开发、运营效率。第三，本次交易后，兖矿能源将通过高地资源持有 Muga 项目、索西项目以及其他多个待开发储备项目。
德邦证券在最新研报中指出，兖矿能源煤价弹性较大，上行周期下有望迎量价齐升。“中长期来看，在行业资本开支下滑、供给增量有限而需求持续增长的背景下煤价长期看涨，公司业绩在下一波涨价周期有望受益量价齐升。”而对于此次并购，德邦证券则表示，“该交易将有助于兖矿能源加强钾肥业务，整合旗下资源。”
需要注意的是，机构长期看好兖矿能源。据东方财富Choice数据，自2021年中期以来，基金长期重仓持股，持股占流通股本比例一直在4%以上，最高时曾达到9.59%，今年中期的最新持股数据为24433.15万股，占流通股本比例的5.4%。
煤炭行业景气改善
在并购公告发布后，兖矿能源已经连续3天上涨，区间涨幅达9.23%。而就在兖矿能源上涨的同《快乐8平台下载》时，其它煤炭股也在异动。
多数公司将业绩下滑原因归结于受经济形势、行业和市场等因素影响，譬如归母净利润降幅达600.76%的云煤能源就在中报中表示，“下游钢铁行业形势严峻，焦炭需求收窄，全资子公司师宗煤焦化工有限公司受区域内供需两端市场的共同挤压，煤焦倒挂，亏损较大。”
同时，对于下半年的经营展望也在变得积极，譬如，今年上半年营收下滑了18.37%、归母净利润下滑300%的安源煤业在半年报中称，“预计下半年煤炭供应将维持高位，市场供给将比较充足，煤炭需求可能好于上半年，全年煤炭需求同比有望保持增长。”
德邦证券在研报中指出，2023年煤炭行业供给增速开启下行后，煤价经历2023年5月、2024年4月两次800元/吨压力测试支撑明显。在经济复苏叠加弱供给，煤价中枢有望逐年稳步提升。“2024年国资委全面推开国有企业市值管理，证监会推动上市公司高质量分红，险资成本持续下降背景下，煤炭股在DDM模型的分子和分母端有望迎来双击。”
7家煤炭股实现中期分红
近年来，上市公司分红情况持续向好，仅2023年度上市公司分红就达到了2.2万亿元，创历史新高。而继2023年年度分红之后，今年中期又有678家公司公告中期分红，相比去年中期只有195家公司宣布中期分红，分红公司占比由去年的3.79%上升至12.72%（剔除当年中期以后上市新股影响）。
值得指出的，在今年中期分红公司中，就有7家煤炭股，在37家煤炭公司中占比18.92%，超过了市场平均水平。
开源证券分析师张绪成表示，对比2023年无煤企实施中期分红、过去5年合计仅4家次中期分红，凸显2024年央企市值管理改革对央国企分红政策的促进作用。煤炭板块作为国资重地，当前已经积极响应政策号召，且有从央企向地方国企推开之势，未来分红比例及频次均有望持续提升，煤炭板块高分红高股息投资价值更加凸显。“煤炭板块有望迎重新布局的起点，这一轮投资是高股息与周期弹性兼备，有望吸引比上一轮更多资金的配置。”
附表 基金今年中期增仓的部分煤炭股
数据来源：东方财富Choice
