美国经济22年保持一定的增♈长韧性，但23年衰退风险进一步抬升：（1）美国期限利差倒挂反映衰退预期：美债（10Y-2Y）期限利差于2022年7月开始持续倒挂，历史经验显示倒挂后约6个月PMI ⛎将跌破荣枯线，倒挂后约1.5-2年PMI将触底；（2）住宅投资回落：高利率背景下，住宅投资连续三个季度持续回落且趋势 ♌较快，未来有较大概率继续走弱。（3）商品消费连续下行、服务消费后续修复空间有限 ♍：模拟双色球选号软件居民消费主要依赖消费信贷与储蓄消耗，高通 ♋胀背景将持续削弱居民消费能力和意愿。

　　首先，回顾2005年至今，宏观层面的 ❗库存周期有以下几个特点：①工 ➨业企业库存周期平均运行3年半左右；②库存周期是滞后指标，平均 ♐滞后于盈利周期1-2个季度；③前一轮存货周期见顶前后，通常对 ♋应着新一轮信用周期的开启。

　　虽然法院裁定批准公司的重整计划，但是否能够保持上市地位 ♒仍面临不确定性。*ST尤夫公告表示，若重整计划顺利执行，将会 ⌛化解公司的债务危机，公司执行清偿债务的行为将对公司2022年 ♉度的净资产和净利润产生影响。若公司不能执行或不执行重整计划的 ♈，根据《中华人民共和国企业破产法》第九十三条的规定 ⏪，法院有权 ❍裁定终止重整计划的执行，宣告公司破产。如公司被宣告破产，根据 ➣交易所的有关规定，公司股票将面临被终止上市的风险。

　　回归价值投资的长期趋势刚刚开启。对于传统经济的修复将是 ⛄明年投资者需要重点关注的主线。考虑到A股市场在岁末年初时较强 ♋的反转效应 ⛼，今年的“跨年行情”值得投资者重点关注。结构上看， ♓随着年末政策窗口期临近，医药、家电、食品饮料、金融地产行业的 ⛵估值切换行情仍是当前主线。随着年末政策窗口逐步临近 ⛶，资源和信 ♍息安全密切相关的农业、半导体、信创和军工行业正在进入布局期。 ⛵近期寒潮临近，关注御寒服饰、燃气和取暖电器等投资机会。主题方 ⛽面关注虚拟现实，数字货币等机会 ❤。

　　2）地产政策从供需两侧持续加码助力行业基本面企稳修复。 ➥近期针对地产领域的支持政策密集出台，包括支持房地产企业在内的 ♒民营企业发债融资，央行和银保监会推出16条金融举措支持地产企 ⛴稳复苏，以及证监会决定恢复涉房上市公司并购重组及配套融资、再 ❢融资[3] ❗，模拟双色球选号软件等等。综合来看，当前房地产行业供需两侧政策均有所 ❗加力，特别是在供给侧从银行信贷支持、债券融资帮扶到股权融资松 ⛅绑，有助于提振市场信心和促进基本面的企稳 ♈。

　　具体而言，经过本周的收集整理，在本文我们就市场关注的几 ⏰个问题进行讨论：

吕锦标表示，到今天 ❢，多晶硅已经不是光伏供应链的瓶颈。今年的 ⛴国内硅料供应总量加上进口将达到90万吨，可满足350GW用料 ✊，足以支撑全球市场需求。明年保守估计国内产量将超过146万吨 // ☹，加上进口硅料，总量将达到156万吨，可以满足600GW的光 ⛅伏用料，“大家不用太焦虑。”

　　（2）随着盈利回暖，产能利用率提升 ♉，企业投资意愿也开始 ⛎加强，并从需求端往产业链中上游传导，进入“主动补库存”状态， ♑供需两旺。

　　*ST凯乐2016-2020年定期报告存在虚假记载，其 ☽中2017年、2018年、2019年这三年虚增营业收入均超百 ➨亿元，分别为110.98亿元、146.38亿元、136.17 ♓亿元。

　　（1）在2022年货币紧缩、通胀高企 ♈、能源危机的“三座大山”下，2023年全球经济预期进一步趋弱 ♐。从结构上来看，23年新兴经 ⛼济体的经济预期好于发达经济体，美国的经济预期略好于欧洲，欧洲 ♐能源供给面临更大的不确定性。 ⛹（2）2022年全球通胀高烧难退，2023年通胀步入下行通道 ❥。一方面22年全球主要经济体 ♌央行货币政策普遍收紧 ♋，紧缩货币政策对于实体经济的传导往往存在 ♋滞后性，对于需求的抑制将在23年进一步体现；另一方面，全球供 ❤给端的约束有望持续缓解。

　　三、降准呵护宏观流动性 ⛽宽松，后续关注重要会议政策定调 ➨，我们预计“稳增长”不会缺席。其一，疫情政策有望持续优化，国务 ♈院副总理孙春兰指出，要统筹疫情防控和经济社会发展，主动优化调 ⛵整防疫政策 ✌，走小步不停步；其二 ♐，稳地产政策加码，近期房地产信 ⏱贷、债券和股权“三支箭”悉数落地，旨在促进房地产市场平稳健康 ✨发展；其三 ❣，积极财政发力。9月28日召开的稳经济大盘四季度工 ⛅作推进会议指出“依法依规提前下达明年专项债部分限额”。而据地 ❤方财政厅消息，财政部已提前下达2023年部分新增政府债务限额 ♋。

　　本报记者 程奎光 【编辑:戴表元 】