我们在11.10发布《破晓，AH股光明就 ✌在亿德体育手机版app官网下载安装前方》指出国内政策底确认、海外政策底出现积极信号 ♒，11.13发布《港股“天亮了”》重点提示“港股天亮了是19年以来我们 ⏳做出的第三个最重要判断”“港股迎来战略机遇，弹性远大于A股” ❓。11.18《港股“牛市三阶段”》提出“本轮港股行情按牛市三 ♒阶段论”。11.10至今香港恒生指数已经上涨16% ♊，恒生科技 ♋指数已经上涨22%，我们判断港股当前仍处于“牛市一阶段”，我 ❗们在23年度策略展望中重申港股“天亮了”以及“牛市三阶段论” ⏬。

　　而招商基金、景顺长城、华商基金同时表示，产品布局将进一 ➨步结合国家战略导向、宏观环境变化、市场需求及客户获得感进行积 ➡极探索，高质量发展仍是下阶段跟进落实的重点，将继续深挖高质量 ➧发展有关产品内涵，推进落地高质量相关产品 ♏。

　　 ❢回顾22H2，全球处于高通胀带来追赶式暴力加息+经济出现衰退 ♈压力时期。22H2，海外宏观环境的核心矛盾是“经济出现衰退压力+政策腾 ⛷挪空间有限”。 ♓欧美通胀“高烧难退” ⚡，货币政策“坚决紧”抑制通胀，“暴力加息 ➧”进一步加剧经济衰退压力，欧美央行“政策腾挪空间”有限。我们捕捉到当前海外宏观环境出现的两个极端异 ♿常信号：（1）10Y-2Y期限利差持续倒挂；（2）股权风险溢 价模型显著背离。极端异常信号背后反映当前海外宏观环境的核心矛 // ☹盾“经济衰退压力升温+政策腾挪空间有限” ⛎。长期来看，当前可类比阶段为70年 ♒代大滞胀“沃尔克时期”，1979年7月-1980年2月和1980年11月-1981年9月。从短期维度来看，类似22年7-11月的资产表现特点（“股债双杀”，美股下跌，美债利率显著上 ⛽行）的可比阶段为1979年8-10月和1980年11月-1981年9月 ♏。

　　如果2012年相宜本草成功上市，封帅凭借大比例持股受益 ♉最大。随着2014年相宜本草IPO的终止 ♓，封帅的财富无从谈起 ♏了。

　　相宜本草时任总裁严明说，终止上市是出于公司战略等多方面 ♋考量的结果 ➧。目前商超渠道大环境不理想，公司内部也处在调整期， ❗这两年将以维护市场稳定为重，同时加强公司的抗风险能力。

　　（2）本轮半导体国内销售增速的高点在21年8月，目前已 ✍下行了15个月；全球销售增速的高点在22年2月，目前已下行了9个月。按40个月左右的周期时长推算，预计本轮半导体销售的周 ❦期拐点或于23Q1-Q2出现。

　　三季度以来，市场对库存周期的讨论变多，不仅是国内各行业 ♓的库存周期 ♎，还包括美国消费品和制造业的库存周期。我们理解，库 ❎存周期在两种情形下关注度会上升：一是一轮景气周期进入顶部区域 ⛻、通过库存周期判断供给是否转向过剩；二是一轮景气周期进入底部 ➤区域、通过库存周期判断供给是否转向不足。而由于近两年国内外宏 ✌观周期错位、国内产业结构调整等原因，使得各行业的景气度差异很 ♓大，上述两种情形同时存在。

　　新技术场景革命之二：数智化方向（自动驾驶/AR）

　　A股核心指数估值方面：

　　其次，根据DDM三因素模型 ⛔，通过强化 ➥非财务因素和弱化外围因素，重塑估值体系：（1）提高非传统 ♑财务因子的权重，如①政策因子，在分子端，产业政策扶持下上市公司实现高质量发展。在分母 端，货币政策维护良好流动性环境、资本市场改革（多层次资本市场/衍生品体系完善等）提高资本定价效率；②ESG因子，以ESG投资理念促进价值投资，同时促进企业发挥社会价值；③股权投资估值因子，跟踪一级市场投资数据挖掘企业潜在价值。（2） ♌弱化外围因子影响，有序控制外资话语权从而弱化外部影响，护航养 ♏老等长线资金。

　　距离2022年公募基金年度业绩收官战越来越近 ➢，不少机构 ⏪也开始为2023年做布局。展望2023年 ⚾，基金如何看待后市？

　　本报记者 潘遵祁 【编辑:吴尔芙 】