我们在21.12.5发布年度策略《慎思笃行》， ♒领先市场提出美国自90年代以来首次的“滞胀+收紧”将是主导22年全球资产定价的锚 ➡！我们与 ♈市场观点不同在于——（1）当时市场主流观点认为海外将从复苏转 ❍向衰退，而我们认为海外面临过去30年未见的滞胀，除了供应链问 ⚽题，美国就业市场形成“工资-通胀”螺旋将迫使美联储加快紧缩步 ⛷伐；（2）当时市场主流观点认为美国的高债务和高估值股市将令美 ☺联储投鼠忌器，但我们认为三害相权取其轻，美国22年的首要目标 ⛶是压低高通胀，美联储会坚决紧。海外的宏观环境将从“通胀+宽松”转向“滞胀+ ✋收紧”的罕见组合下，我们判断22年大类资产会呈现商品上行斜率 ⛵趋缓、股市下行压力增大、美债利率上行的组合。k彩—彩民福地登录官网

　　5、但是当前看 ♑，地产和基建在逆周期调节中似乎不再具有中 ♍军主力的作用，这个时候，可能就需要库存周期出清，才能带来一系 ➤列的需求释放：拉动投资（原材料、设备、扩产）需求、从而带动就 ⌛业、提升可支配收入、恢复消费信心。

　　美国CPI住宅分项更明显的回落趋势可 ♐能在23Q1得到验证 ♒。美国CPI住宅同比增速通常晚于美国标准普尔/CS房价指数同比增速9-18个月触顶。此轮房价增长已于2022年4月触顶 ➡，4月以来 ♒已累计下降8.21%至13.08%。

　　随着三季度单季营收同比增长52.61%至243.25亿 ⛸元，净利润大增158.43%至42.1亿元，财报显示，温氏股 ➠份前三季度已实现营收558.61亿元，同比增长19.95%； ♌归母净利润6.86亿元，同比增长107.07%。

　　我们预判22年分母端难以形成有效对冲：我们 ♒持续提示22年的核心矛盾是“美联储坚决紧+中国有底线松”，因 ⏲此22年分母端难以有效对冲分子端下行压力 ⏳。在“海外滞胀（美联储加息）- 全 ♈球供应链紧绷- 逆全球化升温- 中国稳增长力度低预期”的传导 ❤链条下，22年分母端将低于市场预期难以形成有效对冲 ⛪。

　　风险提示：疫情传播超预期、政策不及预期、海外货币政策变 ⏳化

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　　从经营数据来看 ♑，2022年前三季度 ❌，140家证券公司实 ☸现营业收入3042.42亿元，净利润1167.63亿元，分别 ♓同比去年同期下滑16.95%及18.90%。k彩—彩民福地登录官网

　　每一次疫情防控都是对社会治理能力的检验。过去三年中国通 ♓过疫情防控在社会治理能力方面交出了一份足以自傲的答卷，广大人 ⛄民群众也是满意的。国务院副总理孙春兰在相关座谈会上指出，疫情 ⚾防控近三年来，党中央、国务院始终因时因势优化完善防控措施，先 ⛺后印发九版防控方案，出台二十条优化措施，以防控战略的稳定性、 ➡防控措施的灵活性有效应对了疫情形势的不确定性，而坚持稳中求进 ☺、走小步不停步，主动优化完善防控政策，也是我国疫情防控的一条 ❍重要经验。

　　8年前范佩西用一个俯身冲顶破门演绎了“飞翔的荷兰人”； ➧在卡塔尔，小布林德进球后和父亲击掌庆祝，又被中国球迷写成了“ ♓我和我的助教父亲”的段子。

　　美国CPI住宅分项更明显的回落趋势可 ⚽能在23Q1得到验证 ⛪。美国CPI住宅同比增速通常晚于美国标准普尔/CS房价指数同比增速9-18个月触顶。此轮房价增长已于2022年4月触顶 ♎，4月以来 ♈已累计下降8.21%至13.08%。

　　本报记者 孙琮 【编辑:孙中新 】