（四）港股也处于牛市1-2阶段的徘徊期，围绕港股“三支 箭”，配置“业绩上调”+“高股息策略”。继11.13发布《港 ⛼股“天亮了”》之后，我们11.18发布《港股“牛市三阶段”》 ⛳提出港股“牛市三阶段”论，12.06《港股牛市“徘徊期”如何 ➡配置？》判断港股进入牛市1-2阶段的“徘徊期”，12.19《 ☼港股估值&景气扫描：给点阳光就灿烂》中再次强调港股牛 ♌市“徘徊期”胜负手在于把握景气与估值：（1）估值：港股牛市“ ♏徘徊期”，当前整体估值处于偏低水平，依然是基于弱势经济环境下 ♏的基本面，恒指未来12月一致预测PE为9.5x，位于2010 ♊年以来的均值-1x标准差附近；（2）景气：类比上一个完整的经 ❗济周期（2017-2019年） ♑，当前港股景气弱势资产主要集中 ♊在互联网、消费、地产等。目前景气弱势资产尚未计入反转预期，且 ➢多新浪500万即时完场比分是宏观政策可以扭转弱势的方向 ⛔，虽难重回高光，但估值仍基于弱 ♓势基本面，随着政策效果显现，行情“给点阳光就能灿烂”。从近期 ❣政策指向来看，22年岁末政策定调在“托底”、“重建”、“扩大 ♉内需”方向愈发明确。

　　我们判断：（1）行情节奏：目前港股牛市处于1-2阶段之 ➤交的牛市“徘徊期 ” ✍， 港股二阶段“价值重估”的触发往往是以 ♓社融为代表的信用环境指标低位改善，11月社融受地产销售偏弱的 ⚾影响而偏低 ⏬，但同时也包含了疫情升温、理财赎回、政府债高基数三 ⛹重偏短期因素扰动，伴随政策推动下的融资供给意愿上升叠加经济活 ☼力渐趋恢复的融资需求好转，我们对后续社融数据改善较为乐观。（2）配置方向：战术上 ➡，港股牛市一、二阶段徘徊期，可采取“业绩 ⏩上调”+“高股息策略”策略。战略上，“三支箭”方向资产多为前 ♉期景气弱势资产，宏观政策变化带来的资产基本面预期扭转，有望成 ☻为二阶段价值重估行情的引领者，具体为：“稳增长”政策加码（地 ☽产龙头适度信用下沉、地产销售竣工链条）+疫情防控政策优化（可 ☾选消费、服务业、医疗保健）+重建（平台经济）。

　　当然 ❌，关于光明县的“原型”，还有其他说法。其中一种说法 ❣是，光明县的原型是河北省邢台市 ♒。原因是剧中有个情节：主人公梅 ⏫晓歌赴任光明县的路上 ➠，与组织部部长聊天提到，光明县县志记载这 ⚽里是成语“破釜沉舟”发生之地。这让人联想到这一成语起源于《史 ⌛记·项羽本纪》中记载的巨鹿之战 ❥，而巨鹿之战正好发生在河北邢台 ❗巨鹿平乡县一带。

　　同时 ➠，我们也要关注以下风险：可能的全球地缘政治危机；中 ⛳美经济或产业链脱钩的风险；美国经济衰退风险在加大，美元利率水 ❧平偏高的持续时间；内地产业结构调整，经济动能不如2018年底 ✅那般强劲；疫情防控优化的尾部效应，居民资产负债表严重衰退拖累 ♑地产、消费复苏步伐的风险；中国出口增速初现下滑苗头 ♑，人民币汇 ♈率波动冲击国际资本流动及资本市场的风险；等等。

　　1．下游需求

马斯克12月25日在他的推特页面上写道：“推特目前还不安全 ⛪，但没有濒临破产。还有很多工作要做。”

　　谢振东：2022年是宏观冲击很大的一年，伴随风险的呈现 ⛷，市场也经历了很大的波动和下行；而伴随疫情的过去，我们终将回 ♎归到正常的生活，这是23年最大的利好，这对市场风险偏好的提升 ⛳帮助很大。但也有一些方面，是我们作为投资人需要关注的：

　　新华制药，在国资控股集团华鲁麾下。12月15日，山东省 ➦副新浪500万即时完场比分省长凌文和国务院联防联控医疗物资保障组第六工作组组长谌凯等 ♊一行到新华制药调研药品生产保供情况。新华制药董事长贺同庆表示 ➤，公司尽最大努力调动一切能够调动的力量，调整智能生产线，24 ♊小时轮班不停机，确保最大限度释放产能。

　　数据显示，截至2021年底，全国1472个县城及394 ⛽个县级市城区常住人口已达2.5亿人，占全国城镇常住人口的近30%；县及县级市数量占县级行政区划数量的约65%。

　　从弯道超车的可能性和优势上讲，聂秀东表示，新能源汽车的 ⛴零部件数量只占到了传统燃油汽车的20%左右，其中电池、电机、 ⚾电控“三电”零部件是核心价值所在。这就意味着传统燃油汽车中的 ❌外资发动机的优势不再明显，使得我国汽车工业实现弯道超车成为可 ⛔能。

　　短期价值风格占优

　　本报记者 诸葛瞻 【编辑:高显 】