来源：国投安信期货研究院

　　1． 甲醇非烯烃端下游发展现状

　　1.1 甲醛行业升级持续，需求增速受到压制

　　1.2 二甲醚利润表现尚可，后期增量有限

　　1.3 冰醋酸投产压力较大，供需结构转向宽松

　　醋酸消耗占甲醇需求的7.24%，单耗0.54左右，是一种有机溶剂和化工中间体，被广泛用于染料、涂料和医药等领域。2018年之前，我国醋酸出口水平低，供过于求明显，国内装置开工受到压制，价格与原料甲醇相关性较高。而后至2022年底，疫情结束后受纺织服装以及光伏行业发展带动，醋酸出口创历史新高，供应紧缺导致价格高位，高额的利润吸引了大量的投资。2023年以来，整体行业开工较高，且后续新增产能较多，预计2024年产量突破1000万吨，2025年计划新增投产巨大，国内供需矛盾明显，且出口量大幅回落，醋酸价格低位徘徊，行业整体盈利能力明显下滑，醋酸行业逐步进入产能过剩的状态，价格预期贴近成本价窄幅波动运行。

　　1.4 MTBE出口关闭后，国内竞争加剧

　　1.5 BDO产能过剩趋势明显，发展寻新机遇

　　BDO占甲醇下游需求量的3%左右，对甲醇的单耗约为0.88。上游产业为甲醇和电石等原料生产企业，下游产业包括纺织服装、生物降解材料、建材、锂电池材料和医药等行业。在双碳背景下，为降低碳排放，化工行业中的生物降解材料、新能源汽车等新兴领域有望引领低碳化工行业的新发展。BDO作为生物降解材料、新能源汽车和热塑性弹性体等行业的重要基础化工原料，产能快速扩张，其价格主要受市场供需关系影响，随着近几年新增产能的集中投放，产能过剩趋势明显，整体开工和利润情况表现较弱。2023年BDO经历四轮上涨下跌后，价格跌至成本线附近，2024年行业亏损持续加重。截至目前，中国BDO行业有效产能在391万吨/年，未来计划内仍有117万吨/年的产能有待释放。

　　1.6 DMF利润大幅压缩，行业存在过《678体育苹果下载》剩可能

　　DMF是一种常用的有机溶剂和精细化工产品，广泛应用于纺织、医药和农药等领域，占甲醇下游需求的0.48%左右，单耗约为0.438。疫情期间BDO和DMF利润快速扩张，DMF体量相对较小，新增产能较多，截至目前，我国DMF行业产能177万吨/年，仅2023年产能增速高达65%，后续仍有新装置投产，行业存在过剩的可能。疫情后DMF利润受到大幅压缩，目前已跌至成本线以下，年内开工率不断下降。

　　2． 四季度下游需求提振或不及预期

　　据统计，2024年甲醇下游新增产能释放较多，非烯烃端下游对甲醇需求的增量预期将近400万吨/年，年内新增甲醇产能在115万吨/年，国内供需差值或有收窄。但如前文所述，下游产能的快速扩张导致利润受到压缩，其中，MTBE出口关闭后国内产能过剩，利润大幅下滑，新装置投产计划不断后延；房地产步入下行周期后，甲醛需求增速受到压制，利润呈现亏损；冰醋酸后期投产量巨大，价格持续在成本线附近波动；BDO利润加速下跌，供过于求形势严峻。受利润表现不佳影响，预计后续下游新装置产能投放速度可能放缓，导致新增需求量可能不及预期。

　　传统“旺季”之际内地甲醇现货价格连创新低，今年国庆长假前，上游生产企业排库意愿明显，市场供应充足，贸易商竞争加剧，然下游接货情绪不高，传统下游厂家原料采购量持续下滑。本周虽有部分下游行业开工有所上升，但受利润不佳影响，整体加权平均开工仍旧偏低，“金九银十”需求旺季的迹象消失或者延后。

　　总结

　　甲醇下游各行业保持产能持续扩张的态势，而需求增速相对有限，各产品供大于求现象凸显，当前价格普遍处于偏低位置，利润受到挤压，且短期暂无好转的可能，行业转型升级仍需一定过程。昨日宏观利好释放，短期可能对下游开工有一定提振，国庆节前后下游采购量预期有所回升。目前来看，各行业过剩形势严峻，预计后续下游新装置产能投放速度可能放缓，年内新增产能投放可能不及预期。而宏观经济能否进一步好转，对新增投产能否如期释放也会有较大影响。整体看，年内甲醇产能增速低于下游传统板块计划产能增速，但下游存在部分装置推迟投产的可能，四季度新增需求对甲醇的利多较年初预期有所减弱。

　　化工首席 庞春艳 期货投资咨询证号：Z0011355

　　分析师 王雪忆 期货从业资格证号：F03125010

责任编辑：赵思远