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地产政策的不断加码，将带动A股“盈利 ➣底”确认，23年全年A股非金融盈利增速预计在10%左右。根据历史经验 ⏫，2004年来的五轮 ✍地产投资触底回升后的1-2个季度，A股非金融的ROE（TTM ⛳）也会触底回升，确认该轮实际“盈利底”。我们测算：A股23年将步入新一轮回升周期，A股非 ⛸金mile米乐首页融的全年盈利增速将在10%左右。
三季度已扭亏为盈
从主营业务收入来看，2021年，阿宽食品定制销售1.42亿元，占比12.08%。
具体到国内，我们认为，在国内防控政策 ♋边际优化的背景下，短期内优先配置消费重启的出行链+餐饮链，中 ⛔期布局医药（医疗设备/特效药） ♎。参考20年国内疫情的第一波冲 ☼击——一方面外需回流的免税购 ♑物需求、社交属性的白酒需求等均存在景气度改善，另一方面高端化 ⛸、品牌连锁化、产品创新驱动龙头公司份额提升，供给结构的改善， ⛽也支撑了消费行业走出α的机遇。如酒店餐饮龙头连锁化率在第一波 ♿疫情冲击下显著提升，带来行业集中度提升，为龙头公司带来α。参考海外各国在“高接种率”下的 ➣优化及后续走向“共存”后的市场表现——医疗行业通常表现出较强的超额收益。我们判断：随着疫苗的不断接种，及防疫措施的不 ➤断优化，医药设备和特效药需求将提升。
根据上述违法行为，证监会拟责令*ST凯乐改正 ♏，给予警告 ❓，并处以1000万元罚款；此外 ☽，对相关责任人*ST凯乐董事长 ➤朱弟雄等多人处于60万-500万元不等罚款。
地产政策的不断加码，将带动A股“盈利 ⚓底”确认，23年全年A股非金融盈利增速预计在10%左右。根据历史经验 ♍，2004年来的五轮 ☼地产投资触底回升后的1-2个季度，A股非金融的ROE（TTM ❓）也会触底回升，确认该轮实际“盈利底”。我们测算：A股23年将步入新一轮回升周期，A股非 ⚾金融的全年盈利增速将在10%左右。
案例二：IC设计和被动元件——库存去 ♊化进行时。①半导体库存周期平 ✌均39个月 ❥，滞后于销售周期2个季度左右，本轮库存高点在22Q2-Q3。②本轮半导体国内销售增速高点在21年8月、全球销售 ➠增速高点在22年2月 ⏬，按40个月周期时长推算，预计拐点或于23Q1-Q2出现。③市场指数会显著领先于半导体销售周期（并大 ⛵幅领先于库存周期），通常可提前两个季度关注。④综合看，当前IC设计已进入关注窗口♈，但基本面拐点可能要等到23Q2前后，磨 ⏳底时间拉长 ❤。其中，库存去化较快以及有国产替代和汽车芯片增量需 ♎求的细分领域或能更快走出来。
核酸检测仍是判断新冠病毒感染的金标准。在过去半年多，部 ♊分地区未在时限内完成常态化核酸检测的人员 ⛼，将被赋“黄码”，“ ⌚红码”，被限制出行。如西安、郑州、天津等大城市，可在1天内完 ☻成约1200万人口的核酸检测。
4.2． 市场估值跟踪：本周A股估值分化指数 ❡环比回升
在营销费用支出中，综合促销费和广告费占了大头 ⛎，这是因为 ♋古井贡酒从2016年开始连续6年成为央视春晚的冠名广告商。古 ⛵井贡酒通过春晚这个超级IP，让“过大年、看春晚、喝古井”成为 ♓传播企业品牌的工具。这也使得其被称为“白酒营销之王”。
公募基金产品创新上也在稳步推进，同业存单基金、公募REITs、跨市场现金申赎的证金债ETF等品种成为弱市中一抹亮色 ⛄。
年底政策线索：地产基调已明确，关注年末重要会议，期待资 ☼本市场和产业政策
根据上述违法行为，证监会拟责令*ST凯乐改正 ♋，给予警告 ⛸，并处以1000万元罚款；此外 ⛳，对相关责任人*ST凯乐董事长 ♐朱弟雄等多人处于60万-500万元不等罚款。
此外 ⛻，创金合信基金建议，投资者不光关注根据国家新战略、 ♎产业趋势布局的新产品 ⛴，还可关注有过往业绩的老产品，根据自身风 ⛽险收益特征选择适合的投资方向更为重要。
打破常规的勇气、高效有力的运作，使富士康看到了河南省、 ⏰郑州市真诚合作的诚意和决心，也感受到了中原人想干大事、能干大 ⚓事的实力和能力。
（4）市场指数会显著领先于半导体销售周期（并大幅领先于 ➡库存周期） ♋，通常可以提前两个季度进行关注 ♉。比如上一轮周期中， ♉指数于2019年1月见底，全球半导体销售于2019年8月见底 ⏩，A股半导体行业的营收增速19Q1见底，库存增速19Q2见底 ♐。
美国CPI住宅分项更明显的回落趋势可 ♿能在23Q1得到验证 ❡。美国CPI住宅同比增速通常晚于美国标准普尔/CS房价指数同比增速9-18个月触顶。此轮房价增长已于2022年4月触顶 ⌛，4月以来 ⏪已累计下降8.21%至13.08%。mile米乐首页
近期以来，全国多地已取消拉网式核酸 ⛽，部分地区取消阳性集 ⛔中隔离或者允许密接居家隔离等方式，是按照传染病乙级管理的思路 ♌来进行的，但在新冠甲级管理规定下产生了很多冲突，比如，在治疗 ⏫重症患者中 ➠，到底是先查新冠，还是先抢救疾病，目前产生了很大冲 ☻突。根据现有病毒特点 ❣，回归到乙级管理的话 ❍，可以让阳性居家隔离 ⚾的话，将大量的医疗资源从方舱医院中释放出来，回归到正常的诊疗 ♋中。另外，在抢救新冠患者中，也可以将精力重点放在脆弱人群上。
另外 ♎，从上中下游行业的不同周期规律性来看，上游周期品、 ♉下游消费品高库存的危险系数要大于中游制造业，因为周期和消费的 ♋高库存可能对应的是需求高位状态（股价尚未反映），而中游的高库 ♏存可能对应的是需求已下行较长一段时间（股价已定价较充分）。当 ⏪前库存增速高但处于历史相对高位的行业，比如石油开采、农药、维 ⛵生素、整车厂、新能源车、乳制品、航运等。
3． 如果23年美股的调整尚未结束，对于 ⛴港股影响几何？
目前 ❡，中国汽车品牌虽然在销量上有较大突破，但大多数车企 ⏬仍在抱怨“不赚钱”。在关键技术领域，与国外相比也有较大差距。
从三视角看能源安全的路 ⏬径选择：第一，从能源对外依存 ✅率看，油气对外依存度（进口量/表观消费量）相对较高 ♎，2021 ❌年底分别为72.1%和45.0%。第二，从矿产储量看，我国“ ⛔贫油少气”特征明显；第三，钴/锂/镍/铜/铝等新能源所需矿产 ♏在全球明显处于劣势地位。
（4）最后，需求的不足导致企业的投资意愿也开始降温，市 ♐场进入供需同步下行的“主动去库存”状态，当经济恶化到一定程度 ♈，也酝酿着新一轮逆周期政策的开端。