文/谢庄

　　中国的私募行业经历了从无到有、从小到大的过程后，进入了从无序到有序的转变，在严监管背景下，私募行业加速出清，走向规范化。新浪财经特推出“2024中国证券私募华曜奖评选——华曜之光”系列访谈栏目。该栏目围绕新发展阶段的经济和投资、财富管理新机遇、2024资本市场投资前瞻、数字经济与创新等多个议题，分享投资逻辑、投资经验及深度思考。

　　本次我们对话了希瓦私募的创始人、董事长梁宏先生，围绕市场风格变化、私募行业前景、投资逻辑等内容展开讨论。

　　市场环境|基本面改善形成资本市场支撑 外部预期向好带来流动性支持

　　今年以来，资本市场几度下探，风险偏好整体不高，悲观情绪较为浓厚。这种情绪表现在国内外分别是，一方面国内市场本身存在的制度问题逐渐暴露，另一方面是海外市场面临着流动性危机。但近期随着内外两侧一致向好，梁宏认为资本市场走向呈积极态势。

　　梁宏分析道，从国内来看，随着一系列重大会议的召开，相关政策有望进一步得到落实，经济基本面向好，对市场形成了比较有力支撑。今年采取的一些新的监管措施，精准地指向投资者多年关注的问题，对促进资本市场健康发展有深远意义。

　　外部环境来看，美联储降息预期逐渐明确，国内货币政策压力减轻，利率下调空间也会打开，会帮助扭转国内市场的偏好。同时美国经济开始呈现出衰退迹象，叠加估值差异，也会带来一定的流动性转换。

　　行业风格|淡化市场风格 关注高股息、消费和制造业细分领域

　　风格切换在今年上半年表现十分明显，红利价值在市场下行时突显出优异成绩，2023年提出了“中特估”，拥有高股息、高分红的成熟央国企大显身手。随后而来的“新质生产力”又成为热点，国家大基金等将市场注意力逐步转向科技成长，当前正处于风格切换的关键期，在政策倾斜下，科技占优势头较强。板块行情轮动也很快，券商、锂电池、游戏等轮番上阵，赚钱效应较弱。

　　在这种风格变换下，希瓦私募表示其更加关注公司的商业模式和盈利能力，而非风格选择。

　　结合经济复苏和美联储降息预期的背景，梁宏表示将继续看好高股息；消费复苏是偏后期的，但股价可能会提前反映，关注消费股的机会；制造业细分领域也备受关注，虽然有产能过剩和竞争激烈的担忧，但很多制造业企业正在寻求出海，凭借中国制造业优势，接近产能出清后或有巨大机会。

　　聚焦私募|机遇和挑战并存 合规问题是重点

　　私募基金监管进入了严监管时代，今年一场监管“风暴”席卷国内私募行业。4月30日，中基协发布《私募证券投资基金运作指引》，自2024年8月1日起施行，主要内容涉及基金存续规模、申赎期安排等；仅6月一个月，各地证监局对20家私募机构实施了处罚；因私募资管业务违规，证监局暂停部分私募产品备案。

　　谈到趋严的监管环境，梁宏认为这既是机遇也是挑战。一方面，国内财富管理市场兴起，监管趋严后优胜劣汰带来的行业出清对优质机构和产品是发展的机会；另一方面，监管力度的加强提高了合规成本和运营门槛，尤其是合规方面，核心在于对监管政策的理解存在偏差，需要在发展中由行业共同解决。

　　过去几年市场持续弱势以及一些私募公司的负面新闻也导致了广大投资人对私募行业存在一定的误解和不信任，这些问题都需要在发展中逐步解决，随着监管政策的完善，私募行业的运作也会更加规范成熟。

　　私募新规实施在即，私募基金纷纷紧急变更基金合同。7月16日晚间，希瓦私募发布公告称，根据《运作指引》要求，将旗下涉及衍生品交易基金产品的基金合同有关条款做出变更。除了合同条款变更外，梁宏也表示2024年的监管新变化对希瓦私募没有其他影响。

　　投资理念|投资的核心是公司自身价值 彪悍的人生不需要解释

　　在分享投资理念时梁宏提到，投资的核心是公司自身价值，通过公司价值与股价的对比来选择优质资产。我们习惯于把成长股定义为高速增长或者有高速增长潜力的公司，而价值股定义为已经处于成熟阶段，增速一般，估值偏低的公司，但梁宏认为“这种分类方法并不是从投资的本质来看待问题。如果我们从内在价值和股价比较的角度来看问题，就会淡化掉成长和价值的区分了，无非是在不同的市场环境之下，资金更乐于追逐不同风格的公司。”。

　　梁宏多次公开表示反对高股息和成长板块这样的划分，底层的投资逻辑主要是PB-ROE的框架。“低PB，高ROE，现金流充裕，竞争格局比较好，这样才能长久地支撑高股息”。

　　在当前震荡的市场环境下，他表示会继续寻找最优秀、竞争壁垒最强的公司，并积极挖掘被大幅错杀的优质公司作为储备，结合一直以来的哑铃型持仓结构，使得自己能从容应对市场变化。

　　作为一名私募管理人的实控人，梁宏表示要将投资人利益放在第一位、对市场抱有敬畏心，以扎实的专业能力肩负起投资人的信托责任。媒体曾评论他“彪悍的人生不需要解释”，在大幅回撤压力之下能够强硬回应，最终在下行市场中逆势收获业绩新高。谈到外界质疑时，梁宏说，既要积极与投资人沟通，理解并解答他们质疑之处，当然也要保持独立判断的自信。这番话十分符合梁宏一向的干脆利落的操作风格与不被外界干扰的自信态度。

　　谈话中，他也分享了引导自己进入私募的经历。梁宏在2001年从上海交通大学毕业后，做了6年美股交易员，并在此赚到了第一桶金。随后他将这些资金去投资实业，多项尝试也相继失败。在低谷时朋友问他：“为什么要放弃自己擅长的事，去做一件自己不擅长的事呢？”这句话让他突然醒悟，重回投资并成立希瓦私募。或许坚持做自己擅长的事，正是他能够在市场起伏中不畏质疑、长跑出成绩的秘诀。

　　采访实录

　　新浪基金：今年以来，资本市场风险偏好整体不高，您认为下半年全球以及中国资本市场的风险偏好会有所改善吗？

　　梁宏：过去几年，美债收益率一直处于高位，对国内的货币政策存在一定的制约，今年下半年美联储降息的概率还是非常大的，这样也会减少国内货币政策的压力，并且我们也已经看到央行开始引导短期利率下行，这对于扭转国内资本市场风险偏好有积极的作用。

　　新浪基金：您认为接下来国内外经济基本面对资本市场的支撑方面力度如何？

　　梁宏：随着一系列重大会议的召开，国内相关政策有望进一步推进落实，促进经济基本面改善，从而对资本市场构成支撑，而美国经济已经开始呈现出衰退迹象，叠加估值差异，也会带来一定的流动性转换。

　　新浪基金：今年市场发生了较为明确的《500彩票官方网页》风格切换，板块轮动加速，您认为今年后续市场偏好什么风格？哪些行业值得关注？

　　梁宏：我们其实是比较淡化市场风格的，更多还是从公司商业模式和盈利能力的角度来选股。

　　从配置的角度来看，经济缓慢复苏，未来美联储开启降息之后，国内利率下调空间也会打开，这种宏观大环境对于一些优质的高股息股票还是比较有利的，虽然持续上涨之后会存在一定的回调压力，但并不影响配置逻辑。

　　我们对消费股也一直在持续关注，包括一些互联网公司，消费复苏是偏后期的，不过股价可能会提前反映，过去几年消费股跌得很惨，估值大幅压缩，但是公司竞争力并没有削弱，随着宏观经济触底，消费开始复苏，这里面我们相信会有不少好机会出现。

　　另外还有制造业的一些细分领域，虽然我们从22年之后就基本上没有碰过制造业，主要是考虑到产能过剩，竞争比较激烈，但是这种过剩不会是一个长期稳定状态，不管是国内通过竞争来自然出清，还是通过走出国门来打开市场获得更高的利润率，这里面都有一些公司值得挖掘。毕竟中国制造业的优势毋庸置疑，只不过万物皆周期，接近产能出清之后可能会带来巨大的投资机会。

　　新浪基金：关于今年证券市场采取了一系列新的监管措施，旨在加强投资者保护、促进资本市场的高质量发展，您认为这些监管新规能达到怎样的政策效果？

　　梁宏：今年以来的这些新的监管措施，针对的可以说都是投资者这么多年关注和诟病的方面，打蛇打在了七寸，如果能够执行到位，会多方位影响资本市场，例如增强市场的透明度、促进市场公平从而更好地保护投资者利益，也会优化资源配置，引导投资者更加关注企业的长期价值和可持续发展，这些都对促进资本市场的健康发展有很深远的意义。

　　新浪基金：您认为当前市场下私募行业面临哪些新机遇和新挑战？

　　梁宏：私募行业面临的最大机遇来自于国内财富管理市场的兴起以及监管趋严之后优胜劣汰带来的行业出清机会。但同时也会带来一系列的挑战，监管力度的加强提高了合规成本和运营门槛，过去几年市场持续弱势以及一些私募公司的负面新闻也导致了广大投资人对私募行业存在一定的误解和不信任，这些问题都需要在发展中逐步解决，随着监管政策的完善，私募行业的运作也会更加规范成熟。

　　新浪基金：今年强监管下暴露了一些私募机构内的制度问题，在您看来，目前最突出的内部制度问题是什么，行业应该如何进行完善？

　　梁宏：强监管环境下确实可能暴露出部分私募机构内部的制度问题。就我们自己的理解，目前最突出的内部制度问题是在合规方面，但这里的核心还是来自于对监管政策的理解上存在一定的偏差，这需要行业共同解决，一方面是在政策出台之前进行多方面的论证，另一方面是在政策正式出台之后组织一些有效的合规培训。

　　新浪基金：面对2024年的监管新变化，贵司是否受到较大影响？在策略上是否会做出调整变化？

　　梁宏：2024年监管新变化对我们策略没有产生影响，也不需要做出相应的调整变化，不过需要按照监管要求对产品合同里面的部分条款进行更新，这块我们基本上已经完成了。

　　新浪基金：您认为私募管理人应该具备哪些特质？在“募投管退”中有哪些措施来保护投资人利益？

　　梁宏：私募管理人首先应该具备的特质是责任感，将投资人利益放在第一位，对投资者负责，对投资结果负责，对基金运作的每一个环节负责。其次是专业能力，没有扎实的专业能力，不可能肩负起投资人的信托责任，再次是对市场的敬畏心，从而将风险管理放在核心的位置，最后由于私募行业所面临的监管环境，管理人也需要具备良好的沟通协调能力，包括与投资者、监管机构和合作方保持良好的沟通。

　　“募投管退”方面，作为证券私募管理人，关注点更多在募集和投资方面，首先在募资过程中需要明确投资策略，清晰说明产品可能存在的风险，确保投资者对投资产品有充分了解，做好投资者适当性管理，确保投资产品与投资者的风险偏好相匹配。投资阶段一方面要维持专业性和审慎性，另一方面也要做到适当的信息披露，在合规允许的范围内保持透明度。

　　新浪基金：您如何看待成长型和价值型的投资呢？

　　梁宏：成长和价值本来就是投资中的一体两面，并不是完全割裂开来的。我们可能习惯于把成长股定义为高速增长或者有高速增长潜力的公司，而价值股定义为已经处于成熟阶段，增速一般，估值偏低的公司，但是这种分类方法并不是从投资的本质来看待问题。如果我们从内在价值和股价比较的角度来看问题，就会淡化掉成长和价值的区分了，无非是在不同的市场环境之下，资金更乐于追逐不同风格的公司。我自己更愿意从公司自身价值出发去看问题。

　　新浪基金：今年海南希瓦进行了多次自购，并创下了自购的高频纪录，您是出于什么原因选择多次自购的呢？

　　梁宏：现在市场总体上还是处于低位，尤其是港股，我对未来市场还是很有信心的，这算是很自然的行为吧。

　　新浪基金：因为重仓了港股高股息，您的业绩达到了新高，对接下来的港股高股息您依旧看好吗，策略是否会进行调整？

　　梁宏：我们其实比较反对用所谓的高股息来描述这块资产，这应该算是一个很简单粗暴的归类，实际上底层的逻辑还是PB-ROE的框架，低PB，高ROE，现金流充裕，竞争格局比较好，这样才能长久的支撑高股息，这种公司本来就是比较合适的长期投资标的，只不过在经济增长趋缓，利率逐步下降的环境之下，这些股票的相对优势会更加突出，除了赚ROE的钱，也会有一个估值提升的过程，目前来看，我们觉得部分这类的资产不管从绝对估值还是相对估值来看，都是值得继续持有的。我这些年来一直是以哑铃型持仓结构应对市场变化，一方面通过高确定性的上游资源股稳住净值，另一方面坚守了一部分竞争力极强的类消费公司，这部分持仓尽管在经济预期悲观的时候股价会有一定的压力，但是也让整个组合处于一个比较均衡的状态，让我们能够从容地应对市场变化。在当前市场环境下，我也会更积极寻找一些被大幅错杀的优质公司作为储备，并敢于在合适的时间提前布局，因为我们具备一定的容错空间，不至于畏首畏尾。当然无论在什么市场环境之下，我们一直是要求寻找最优秀、竞争壁垒最强的公司，这个策略不大会发生变化。

　　新浪基金：面对外界质疑的声音，您会选择如何回应呢？您如何保持自己的判断不受干扰呢？

　　梁宏：作为一个基金经理肯定会受到方方面面的压力，尤其是在业绩阶段性表现不好的时候，外面的质疑声会更大一些，你肯定没办法让所有人满意的，也没有这个必要，不过我还是会尽可能地理解投资人质疑的点在哪里，也会在平常的沟通中有所回复。投资人对基金经理的投资思路存在质疑是很正常的事情，不然也不需要把资金交给基金经理来管理了。但我确实不太会因为投资人的质疑来改变自己的判断，这也不一定说是有什么特别的方法，我觉得这点独立判断的自信还是要有的吧。

　　新浪基金：在您的职业生涯中，有没有让你印象深刻、影响深远的投资小故事能够与我们分享？

　　梁宏：印象最深刻的还是当年引导我正式进入私募这个行业的经历。我在2010年之前是做美股交易员的，也算是积累了不少资金，2010年之后我拿着这些钱去投资实业，有的是纯财务投资，有些是自己投自己管，但最终都失败了。然后有一天我跟一个朋友一起吃潮州菜，在那个小饭馆里面，我朋友跟我说：你的钱都是从股票上赚来的，为什么要放弃自己擅长的事，去做一件自己不擅长的事呢？其实这是一个非常显而易见的道理，但是我身在其中反倒没有发现，经他这么一说，我立刻就醒悟了。于是我拿着剩下的100万，在2013年，重新开始做起了投资，先是自己做，然后在2015就正式成立了希瓦私募。

责任编辑：王若云