2023年我们认为美日两国的货币政策或会在边际上出现收 ♍敛。美国方面伴随通胀的回落，美联储大概率将2023年1季度完 ⏳成加息，并且在2023年后半市场对美联储的降息预期或有所加强 ✍。2022年以来美日10年利率的息差为美日汇率的重要锚定（图 ➥表3）。考虑到日本央行将日本10年利率的上限控制在0.25% ⛷不变，美日10年息差的主要变量来自于美国10年利率 ⚓。通过对以 ⛲往加息周期的研究发现 ♊，当美联储加息至顶后 ⏩，彩票十大排名大概率美债10年利 ❍率发生了下行（图表4）。若该规律得以重复 ♒，则从美日息差的角度 ➡明年或支撑日元走强。

　　明确住房消费是扩大内需的重要抓手，但要区分刚需、改善等 ⏳合理住房消费与投机性需求，后者不仅不能形成最终消费 ⛎，还会加速 ☸房地产泡沫积累。

　　1、上周LME和SHFE镍价冲高回落，LME镍周度下降3.97%至28265美元/吨 ➣。库存方面 ♈，12月9日当周 LME较上周统计减少48吨至5326吨；国内镍社会库存减少27254吨至5255吨 ❍，保税区库存增加1800吨至8100吨。 ♍从升贴水来看，LME0-3月调期费保持贴水格局；俄镍维系较高 ❣升水。

　　然而情况在11月中旬之后发生了改变 ⌛，12月期间美元港币 ☸汇率低于7.80，我们认为近期港币的升值主要来自于美港息差的 ➡驱动（图表1）以及中国经济的复苏预期。在中国香港银行体系总结 ♏余跌破千亿港元后 （图表65） ☼，港元流动性的收紧开始对港元利 ♋率产生了正面影响。HIBOR 3个月利率的上行带动了美港利差 ⛅落入负值区间，在套利机制的作用下，港币开始被做多并脱离了弱方 ❦保证。除了港美利差外 ⛺，中国经济预期的改善也是港币升值的原因。 ❗近期伴随中国疫情防控政策的优化 ♓，彩票十大排名大量资金涌入在港上市的中国相 ⛲关股票，恒生指数的反弹明显好于大部分主要股票指数 （图表66 ♍），境外资金的流入也在一定程度上稳定了中国香港的跨境资本流动♈，从而利好港币汇率。

　　第三 ♒，2022年最活跃期货品种中的2年期国债期货、低硫 ♐燃料油、花生、5年期国债、20号胶、聚氯乙烯、纯碱、液化石油 ❗气、生猪、铁矿石、原油、10年期国债、短纤、中证500股指、 ♑石油沥青、PTA、棕榈油、铁矿石、锡、铜和锌期货成交量和成交 ⛵额占比居前20位，但这些最活跃品种2022年成交规模保持增长 ❢大大减缓了全市场交易规模萎缩的幅度；

　　图表32：美联储加息至顶日180天前后 ➠的美债10年利率变化幅度 （bp）

　　从美国和全球经济的角度看 ⛹，强美元周期的顶部往往出现在美 ♐国经济环比由强转弱或从衰退中初步复苏，而全球经济相对偏弱的时 ❎点（图表3）。根据我们的统计，美元前8次顶点中有4次出现在美 ❍国经济由强转弱的时间点，有3次处于衰退期或从衰退期恢复后的由 ➢弱转强的时间点，只有1次处于美国经济的强势期。而全球经济往往♈在美元顶点的年份表现偏弱。从美债收益率的走向和收益率曲线的形 ⛴态看，在过去的8次美元顶部中，美债收益率有6次处于下行阶段， ⛲收益率曲线有7次处于陡峭化的过程中，只有1次处于倒挂状态。我 ➨们认为，收益率曲线的形态意味着在以往美元的大顶出现时，债券市 ➣场已经开始初步定价经济从弱势状态中复苏的情形。

　　图4-1：2022年四家期货交易所交易占比情况

　　（本文由上海汉联律师事务所宋一欣律师供稿，不代表新浪财 ♏经的观点。宋一欣律师 ➧，1992年起律师执业，执业至今，为10000余件/起证券诉讼事务或股东纠纷事务提供过法律服务。编著 ⛎有《证券法原理与实务》、《证券民事赔偿实务手册》、《股市维权 ➡》、《中国证券民事赔偿案件司法裁判文书汇编》、《董事责任保险 ☽与投资者权益保护》等书籍） 

　　12月16日，卫龙股价小幅高开，随即大幅下挫 ⛸，盘中跌幅 ➥一度超过10%。尾盘虽略有拉升 ⛳，但全天仍大跌8.68%，收于9.150港元，市值215.13亿港元。

　　第三部分    2022年期市最活跃品种

　　本报记者 逾辉 【编辑:杨小黎 】