高盛发布研究报告称，维持新东方-S（09901）“买入”评级，下调2025年至2027年集团收入预测6%，降2025年至2027年的EPADS预测6%至8%，目标价由86港元降至81港元。

　　报告指出，新东方2024财年第四季的毛利出乎意料地向下，认为尽管新东方的毛利率在未来几年仍会继续上升，受到学习中心逐渐成熟、来自利润率较高K-12业务的较高收入组合，以及旅游业投资拖累较小所推动，但事实上有较高比例的学习中心正处于扩建阶段，亦有可能会拖累近期的核心教育业务营运毛利。管理层给予指引，2025财年学习中心空间容量增长将达同比20%至25%。

　　该行预计，新东方2025财年首季及全年的非公认会计准则经营溢利将分别同比升1.6及1.9个百分点，下《快盈welcome首页》调新东方核心业务2025年至2027年的非公认会计准则经营溢利3%至5%，核心收入展望大致不变。

责任编辑：史丽君

　　对此 ♿，快盈welcome首页司南导航表示，公司应收账款余额较大主要由于：一方♈面，公司部分下游客户主要为各大央企下属企业、科研院所，受预算 ♉拨款进度、经费支付计划、付款审批流程等因素影响，该类客户销售 ♊回款周期普遍较长。另一方面，由于公司从事的部分业务配套层级相 ♋对较低，产业链中的下游厂商需根据其客户结算情况以及自身资金情 ♎况向上游厂商付款，因此回款周期较大程度上受产品所处配套层级的 ❥影响，从而一定程度上导致公司回款周期进一步延长。再一方面，公 司的营业收入主要集中在第四季度 ✍，因此期末应收账款余额相对较大 ♏。

　　为什么做这样一个判断？

　　本报记者 任颐 【编辑:史可法 】